方正证券-电气设备与新能源行业：降本趋势明确，磷酸铁锂逆袭-200215

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　　核心观点
　　新能源汽车补贴退坡，磷酸铁锂价格优势显著。
　　磷酸铁锂和三元锂是目前主流的动力电池。磷酸铁锂充放电寿命长，成本低，性价比高；三元锂能量密度高，续航里程远。在补贴政策对高续航和高能量密度的引导下，新能源乘用车动力电池体系以三元锂为主。但政策已不再对现有技术做出新要求，且补贴金额大幅退坡，未来动力电池降本是核心，预计磷酸铁锂2020年增长较快。
　　主流车企开始转换，商用和运营应用场景好。
　　2019年下半年开始，特斯拉和国内主要乘用车企开始转换磷酸铁锂，对降本需求大。新能源商用车日常应用场景好，磷酸铁锂基本上完全占领新能源商用车市场。新能源乘用车运营特征主要在城市内活动，成本问题相较于续航里程更为突出，预计新能源乘用车运营需求最先转换磷酸铁锂。
　　磷酸铁锂供应链受益标的详解。
　　磷酸铁锂与三元锂对应不同的上游材料体系，整体市场产能相对过剩，市场集中度逐年提高，预计三元转磷酸铁锂后，配套的四大材料龙头公司将主要受益。
　　投资建议：
　　后补贴和即将到来的大平价时代，企业降本意愿强烈。国内主流车企已经开始转换磷酸铁锂，特斯拉也计划使用磷酸铁锂，预计磷酸铁锂出货量大增，将拉动产业链快速增长。在磷酸铁锂供应链中，受益标的包括宁德时代(电池)、德方纳米(正极+碳纳米管)、天奈科技(导电剂)、中国宝安(天然石墨)、星源材质(干法隔膜)，新宙邦(电解液+溶剂)，石大胜华(溶剂)。
　　风险提示：整车出货量不及预期、发生严重安全事故、政策变动。