国联证券-化工行业：特斯拉与宁德商讨无钴电池，磷酸铁锂电池成降成本首选-200219

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　　事件：路透社报道，特斯拉与宁德时代就无钴电池进行谈判，谈判已进入最后阶段。这将是特斯拉首次在其产品阵容中使用磷酸铁锂电池力求降低生产成本。
　　投资要点：
　　宁德CTP技术使LFP更具成本优势，符合新能源退补趋势需求
　　目前新能源汽车主流动力电池系统为三元系与磷酸铁锂系，与三元电池相比，磷酸铁锂（LFP）的优势主要在于安全性高、循环寿命长、成本低、成组效率高。因此，虽然在能量密度方面相比三元电池有比较明显的劣势，但在对使用寿命和安全性更敏感的电动客车市场应用较多，近几年LFP电池装机占比基本稳定在90%左右。宁德时代凭借多年的电池生产经验及不断精进的技术工艺，顺利将CTP技术推广至乘用车领域，体积利用率提高15-20%，能量密度提升10-15%，可以突破160Wh/kg，整车续航可达400km以上。此外，成本端目前LFP系统成本0.65元/wh，CTP可以做到0.55元/wh，进一步拉大与三元（0.8-0.85元/Wh）的成本优势，尤其当前NCM811受制于产能规模、安全冗余设计并未达到预期的成本目标，这是Tesla考虑LFP方案的核心因素。
　　特斯拉上海工厂产能爬坡带来巨大电池需求
　　随着2019年12月30日特斯拉国产model 3的交付，特斯拉正式拉开中国市场竞争的序幕，目前上海工厂周产能已达3000辆/周。由于上海工厂的投产打开了国产model 3进一步的降价空间，我们预计model 3将在国内延续美国的爆款效应，伴随而来的是产能的快速爬坡，以及巨大的电池需求。我们对未来2-3年特斯拉上海工厂电池需求进行测算，以2021年为例，假设特斯拉上海工厂实现25万辆产销量，对应model 3为18万辆，model Y为7万辆，按照model 3和model Y单车分别带电65/80kwh进行测算，2021年特斯拉上海工厂电池需求为17.3Gwh（2019年国内出货量为71Gwh）。
　　投资建议
　　LFP电池具备成本优势，随着补贴退坡边际需求有望提升。同时CTP等新方案的提出使得LFP的能量密度劣势在弱化，有望在更多车型、海外市场中加以应用。我们认为，长期来看LFP与高镍三元将会是并列发展主线。1）LFP电池标的重点关注：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能；2）宁德时代LFP正极供应链重点关注：德方纳米、贝特瑞（中国宝安）、湘潭电化；3）此外，建议关注星源材质、石大胜华、天赐材料。
　　风险提示
　　新能源汽车政策发生重大变化，特斯拉销量不及预期