东兴证券-新能源汽车行业系列报告6：特斯拉或将开启外资车型批量使用磷酸铁锂电池先河-200219

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　　事件：2020年2月18日，外媒Best World News援引路透社报道：“知情人士表明特斯拉计划在其中国工厂生产的汽车中使用宁德时代生产的不含钴的电池。这是美国汽车制造商首次使用磷酸铁锂（LFP）电池。”
　　投资要点
　　使用LFP电池将有助提高整车安全性，短期亦更具成本优势。因为LFP正极材料具备较为稳定的橄榄石结构，所以使用LFP动力电池的整车在安全性上具有比较优势。上海工厂产出的特斯拉使用宁德时代LFP电池也符合国内监管机构对电池及整车安全性要求越来越严格的趋势。此外，使用LFP电池将进一步降低特斯拉产品的成本。动力电池是目前新能源汽车整车成本中占比最大的部分，据汽车材料网2019年12月19日报道，宁德时代三元锂离子电池包成本在1-1.2元/Wh左右，LFP动力电池系统成本在0.8元/Wh左右，LFP电池相比于三元电池在成本上有20%左右的差别。上述外媒引述参与谈判人士的说法，本次无钴电池的使用将带来超过10%（原文为“double-digitpercent”）的电池成本下降。
　　LFP电池在外资车企中的受认可度有望提升。尽管LFP电池在能量密度上较三元电池有一定差距，但在安全性、循环性能和单位成本上较有比较优势。我们认为，虽然目前海外车企基本未使用LFP作为动力电池，但未来LFP电池有望受到更多认可，主要有两点原因：1）工信部官网2019年12月3日发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）未提及能量密度要求，安全性或成为接下来一阶段最重要的监管点，通过牺牲安全性能换取高能量密度已经不可取。因此换用能量密度稍低但更安全的LFP电池符合趋势；2）LFP动力电池优质产品的能量密度已经有较大提升。国轩高科于2019年中报披露，其磷酸铁锂单体能量密度已经实现190Wh/kg；工信部2019年11月13日发布的2019年第10批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》显示，当批车型配套动力电池中磷酸铁锂电池系统能量密度最高达到161.29Wh/kg，与当批三元电池系统能量密度最高值171Wh/kg差距较小；2020年1月11日比亚迪董事长于中国电动汽车百人会论坛（2020）上介绍了其刀片电池技术，这将进一步提升LFP动力电池能量密度。我们认为，在自身技术进步、车企成本压力与电池安全性更受重视等多重背景下，LFP电池或将受到国内外更多车企的认可。
　　投资建议：据宁德时代招股说明书披露，主营纳米磷酸铁锂材料的德方纳米为其供应正极材料，将直接受益特斯拉的LFP电池采购需求。此外，宁德时代、比亚迪、国轩高科等电池厂商LFP电池未来或迎来更多需求。
　　风险提示：特斯拉销量或不达预期；相关企业经营或不达预期。