太平洋证券-电气设备行业：特斯拉与宁德时代合作方案逐步清晰，磷酸铁锂有望成为风口-200219

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　　事件：据路透社报道，特斯拉与宁德时代商讨在国产版电动汽车上使用无钴电池，谈判已经进入到最后阶段。
　　目前动力电池主要存在两条技术路线：三元和磷酸铁锂。三元电池含钴，能量密度高，但是成本也比较高。磷酸铁锂电池不含钴，在成本、安全性和寿命等方面占明显优势。铁锂路线最大的劣势是能量密度偏低。
　　磷酸铁锂技术路线不断升级。目前宁德时代推出的CTP技术，可以提高电池包能量密度10～15%，并且减少电池包零部件数量40%，提高生产效率50%。在比亚迪提出刀片电池的时候，我们给的定义就是“高能量密度+大尺寸的磷酸铁锂”，该方案可以提高电池包体积能量密度50%，并将应用在比亚迪汉上，也将在唐的升级版上应用（综合续航里程600公里），这进一步打开了磷酸铁锂电池应用的空间。随着铁锂电芯优化和pack效率提高，铁锂电池包性价比不断上升。
　　特斯拉选择铁锂，将大幅提升铁锂市场空间。目前，海外车企大众、宝马、通用等，日韩动力电池企业松下、LG化学、三星SDI等均主要选择三元技术路线，特斯拉的轿车上依然是NCA三元电池，是否转向还不明确，但是未来在皮卡和卡车上，带电量更大，需要更安全和快充，对体积不敏感的车是可以采用磷酸铁锂的。随着特斯拉为铁锂代言，铁锂有望进入中高端乘用车市场，并且供应全球。
　　投资建议。在2019年国家补贴大幅退坡之际，我们出于成本的考虑就提出磷酸铁锂可能重新在乘用车领域应用，目前，磷酸铁锂电能量密度进一步提高，因此我们认为此次特斯拉与宁德时代合作逐步落地，会进一步刺激磷酸铁锂产业链，推荐电芯制造：宁德时代，比亚迪，国轩高科，亿纬锂能；正极材料：德方纳米，湘潭电化；隔膜：恩捷股份，星源材质；负极：中国宝安（贝特瑞）；电解液：天赐材料。
　　风险提示。新能源车销量不达预期，特斯拉与宁德时代合作技术路线变化。