华创证券-荣盛发展-002146-2019年业绩快报点评：业绩、销售稳增，高股息、低估值-200219

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　　19年营收同比+26%，业绩同比+21%，预收款覆盖率达1.8倍
　　1月20日，公司预告2019年实现营收709.5亿元，同比+25.9%；实现营业利润13.4亿元，同比+21.4%；实现归母净利润91.0亿元，同比+20.3%，对应归母净利率12.8%，同比-0.6pct；基本每股收益2.09元，同比+20.1%。公司地产业务经营规模逐步扩大，可结转规模增加。截至2019Q3末，公司预收账款达883.3亿元，同比+2.0%，较19H1末+0.6%，可覆盖18年地产营收1.8倍，预收账款覆盖率较19H1末持平，后续业绩稳定释放有较强保障。
　　19年销售1,154亿，同比+14%，销售目标完成率103%
　　2019年，公司实现销售金额1,153.6亿元，同比+13.6%，19年全年计划目标完成率达103%；实现销售面积1,098.1万平方米，同比+11.7%；销售均价10,505元/平米，同比+1.7%。其中，12月份公司实现销售金额225.8亿元，同比+17.5%；销售面积221.9万平方米，同比+31.5%，销售稳步增长。考虑到公司19年拿地建面同比+31%，拿地端积极补库存，2020年可售货值有较强保障，预计公司2020年销售和结算有望稳步增长。
　　19年拿地面积同比+31%，拿地价/销售均价28%，低成本补充土储
　　2019年，公司新增建筑面积1,008.3万方，同比+30.7%，相当于同期销售面积的0.9倍，拿地相对谨慎；权益建面906.2万方，同比+17.8%，权益比达89.9%；拿地金额296.0亿元，同比+68.4%，权益拿地金额267.7亿元，同比+52.5%；拿地均价2,936元/平米，同比+28.9%，占比销售均价28%，后续结算利润率有一定保障。截至19H1末，公司土地储备建筑面积约4,059.8万方，预计可满足未来3-4年开发。截至2019年末，公司资产负债率为82.3%，较19Q3末-1.4pct；截至19Q3末，净负债率为98.7%，同比-27.7pct，较19H1末+2.2pct，净负债率可控下略微有所回升。
　　投资建议：业绩、销售稳增，高股息、低估值，维持“强推”评级
　　公司持续秉承快周转策略，ROE持续提升，已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至19H1末公司土储约4,060万方，充分保障未来开发需要，且多元化拿地方式有效控制成本；同时公司产业园区拓展迅速，为未来地产开发提供充裕资源。考虑到公司结算略低于预期，我们下调公司2019-21年每股收益预测至2.09、2.52和2.90元（原预测值为2.25、2.84和3.52元），目前股价对应19-21年PE仅4.1/3.4/2.9倍，18/19年对应股息率达5.3%/6.3%，维持目标价13.50元，维持“强推”评级。
　　风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业融资政策超预期收紧