光大证券-科华恒盛-002335-首次覆盖报告：云计算景气度上升，IDC业务受益显著-200219

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　　科华恒盛是国内UPS高端电源龙头，凭借其在超大功率UPS优势，业务拓展至数据中心领域，推出数据中心整体解决方案，同时自主投资建设运营数据中心，目前数据中心相关业务已上升为公司第一大业务板块（19H1收入占比47%）。19Q1以来，公司业绩回归稳定增长通道，19年前三季度实现收入25.8亿元（YOY+16.77%），实现归母净利润1.33亿元（YOY+20.2%）；预告2019年全年实现净利润1.75~2.13亿元，同比增长135%~185%。
　　◆IDC：布局一线城市核心资源
　　短期看，远程办公、在线娱乐等需求上升，云服务商面临持续扩容需求，带动了IDC基础资源需求不断增加；长期看，互联网数据量持续增长，全球数据中心机柜数量持续增加。第三方IDC厂商具备专业化优势，发展迎契机。
　　公司在北上广已建设运营5大云数据中心，可售机柜超过1.6万架。公司凭借其电源管理经验，结合云化智能化技术，有效降低数据中心PUE值，提升运维水平。我们估算2019年末公司运营数据中心上架机柜数量约1万架，上架率接近70%，预计未来新机柜的逐步投放以及上架率逐步提升，IDC业务收入有望保持稳定增长。
　　◆高端电源：领跑本土品牌，业务稳定增长
　　城市能源供给的压力不断加大，政府和企业对于综合能源管理的需求日益迫切。公司深耕电力能源管理领域，UPS国产品牌居首位，该业务不仅保持了在金融、通信、公共等行业的领先地位，同时轨道交通、国防军工、核电业务持续拓展，2019年轨交业务覆盖全国40多个城市近80条线路。
　　◆给予“买入”评级
　　我们看好公司在IDC领域的市场前景，预计2019~2021年公司归母净利润分别为1.97/2.72/3.39亿元，对应PE分别为30X/21X/17X，估值相对较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　◆风险提示：行业降价风险；上架率低于预期风险；商誉减值风险