中信证券-机械行业服务机器人专题报告：疫情推动“机器换人”，服务机器人价值凸显-200219

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　　新冠疫情下，为减少人与人之间的接触传染，“机器换人”的需求被激发，服务机器人在医疗、配送、巡检、家用等领域走上防疫一线。服务机器人行业目前处在发展早期阶段，此次疫情有望成为行业发展的催化剂。我们看好行业发展前景，重点推荐扫地机器人龙头科沃斯和电力机器人龙头亿嘉和。
　　短期催化：新冠疫情下，服务机器人价值凸显。（1）医疗：机器人替代医护人员完成消毒、导诊、送药等工作，典型案例如钛米消毒机器人和大疆消毒无人机。（2）配送：机器人为隔离人群配送三餐，典型案例如云迹、擎朗、普渡的配送机器人。（3）巡检：在人流密集区域，机器人自动巡逻，监测人员体温、进出、口罩佩戴等情况，典型案例如优必选的警用巡检机器人。（4）家用：对家庭环境进行消毒，典型案例如科沃斯扫地机器人。
　　长期前景：行业处于成长期，中国有望引领行业发展。2019年，全球/中国的服务机器人行业规模为94.6/22.0亿美元，同比+14.1%/+33.3%，过去5年CAGR为+21.9%/+36.8%，中国市场占全球市场25%。在无人机、扫地机器人、配送机器人等领域，中国已经诞生出全球领先的企业。中国在市场规模、产业链、产业环境等方面具备全球竞争优势，有望成为全球服务机器人领域的领导者。
　　行业变化：子行业景气分化，龙头企业脱颖而出。（1）技术发展：服务机器人的智能性主要体现在导航移动、运动控制、感知交互（视觉、语音）这几项技术。部分龙头企业已经形成技术平台化，并向外输出模块化的核心部件和技术解决方案。（2）应用场景：各个细分场景从百花齐放到景气分化，以科沃斯和亿嘉和为代表的高景气子行业龙头已经开始登陆资本市场，九号智能、石头科技等也都正做科创板IPO准备。（3）全产业链：中国在底层硬件、技术模块、终端产品三个环节上都有全球领先的企业，核心部件并不受制于国外供应商。
　　风险因素：服务机器人产品发展低于预期；市场对服务机器人接受程度低于预期。
　　投资策略。在上市公司中，我们重点推荐（1）科沃斯：扫地机器人行业数据出现积极变化，景气有望迎来拐点。根据公司业绩预告，下调2019年净利润预测至1.6亿元（原预测为2.9亿元），维持2020/21年净利润预测5.3/7.1亿元，对应目前PE估值为93/27/20倍，维持“买入”评级。（2）亿嘉和：公司新产品带电作业机器人的订单预计在2020年放量。预计公司2019/20/21年归母净利润预测为2.4/3.2/4.0亿元，对应目前PE估值为40/31/25倍，维持“买入”评级。此外，建议关注另外两条主线，1、产品在此次疫情得到应用的标的：东富龙（消毒机器人）、高新兴（测温巡检机器人）等；2、在服务机器人领域有良好布局的标的：机器人（开展医用机器人和配送机器人业务）、博实股份（参股思哲睿医疗机器人）、康力电梯（参股康力优蓝机器人）等。