国信证券（香港）-汽车行业研究：二季度有望迅速并持续回升，建议逢低布局-200213

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　　1-2月乘用车销量或再现大幅下滑
　　中国汽车工业协会发布的数据显示，2020年1月国内乘用车销量预计完成161.4万辆，同比下降20.2%。春节较往年明显提前，是2020年1月销量显著下滑的最主要原因。
　　2020年1月下旬，突如其来的新冠疫情对国内社会生产生活造成严重冲击。整个汽车产业链也不可避免受到明显影响。由于防控疫情的需要，社会人流物流受到一定限制，我们预计汽车制造与销售相关领域节后复工节奏要比往年缓慢。根据中汽协的统计，截止2月12日，183个整车生产基地中，复工比例约32.2%。根据中国汽车流通协会的数据，截至2月11日，协会监测调研的近2900家4S店中，复工率仅为19.8%。另外，自春节前夕开始，国内居民普遍居家抗疫情，大幅减少外出，汽车消费或阶段性趋于停滞。
　　基于目前情形，我们预计2020年1-2月份国内乘用车销量或将再次出现显著大幅下滑。更进一步，鉴于针对新冠疫情的严格防控措施可能在未来一段时间仍将持续，3月份汽车终端消费大概率仍将继续受到抑制，因此我们预计整个一季度行业同比销量增速亦可能出现大幅下滑。
　　二季度车市逐步恢复的可能性较大
　　而随着未来疫情影响范围的缩小及影响程度的逐步减弱，社会生产生活秩序逐步恢复，进入二季度，国内乘用车生产及销售逐步恢复正常的可能性较大。
　　此外，一季度终端销售停滞所累积的大量购车需求有望在二季度及以后逐步释放，因此我们认为在乐观情况下，自二季度起，国内乘用车月度销量增速有望迅速并持续回升。
　　新能源车开局欠佳，年内市场竞争或趋于激烈
　　新能源汽车方面，中汽协的数据显示2020年1月新能源车销量预计完成4.4万辆，同比下降54.4%。日前比亚迪股份（01211.HK）发布的产销快报显示，公司2020年1月新能源车销量录得7133辆，同比下滑75.1%。另外一家主要新能源车企北汽新能源1月销量亦同比下滑55.5%。
　　我们预测1-2月乃至一季度新能源车销量表现可能同样会出现相当显著的下滑。
　　对于新能源车全年市场表现，我们认为总体供给大概率会明显增加，与此同时市场竞争也会越来越激烈。其原因主要在于市场参与者将越来越多，车型越来越丰富，尤其是众多主流合资企业开始逐渐发力。
　　投资策略
　　港股汽车行业整车主要品种于1月中下旬出现一段连续下跌，主要是受大市影响。目前整车主要品种估值仍处于低位，而随着未来疫情影响因素的减弱及消失，我们认为国内汽车销售大概率将迎来较为明显的恢复增长。策略上，我们建议目前阶段趁机逢低布局，并建议重点关注广汽集团（02238.HK）、长城汽车（02333.HK）。
　　广汽集团（02238.HK）：公司旗下自主品牌于2020年有望恢复增长，而旗下日系品牌增长动力则更为充足。我们预测公司2020年将迎来收入与盈利能力的明显复苏。给予买入评级，建议重点关注。
　　长城汽车（02333.HK）：公司在国内自主品牌车企中无论是规模、还是产品实力均处于领先地位，未来公司有较大希望持续抢占中小规模自主品牌厂商的市场份额。给予买入评级，建议重点关注。
　　（注：以上数据均来自中国汽车工业协会、中国汽车流通协会，上市公司公告，Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　新冠疫情防控不顺；车市下滑超预期。