山西证券-化工行业：特斯拉“无钴电池”或采用LFP+CTP方案，磷酸铁锂电池有望迎来拐点-200220

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　　事件描述
　　据路透社报道，特斯拉正在与宁德时代进行深入谈判，商讨在上海超级工厂的电动车中使用无钴电池方面事宜。若能达成，磷酸铁锂（LFP）电池将首次被纳入特斯拉生产线，有望降低相关车型的生产成本。
　　事件点评
　　宁德时代掌握CTP高集成动力电池开发平台。宁德时代曾在2019年9月的德国法兰克福车展上推出了CTP高集成动力电池开发平台（Cell ToPack），即省去电池模组，直接将电芯集成到电池包。相较传统电池包，CTP电池包省去了电池模组的组装环节，CTP电池包体积利用率提高了15%-20%，零部件数量减少40%，生产效率提升了50%，投入应用后将大幅降低动力电池的制造成本。
　　特斯拉“无钴电池”或采用LFP+CTP方案。新能源汽车动力电池技术路线包括三元材料（NCM、NCA），磷酸铁锂（LFP）及锰酸锂等，其中三元材料和磷酸铁锂为最主流的技术路线。前者能量密度相对较高，主要用于新能源乘用车；后者安全性能突出，主要用于新能源客车。相对三元电池而言，磷酸铁锂电池成本低廉，原料成本不到0.35元/wh，部分企业甚至可以做到更优秀的水平，组成模组后售价相比三元电池可以便宜0.15-0.2元/wh，对于特斯拉低价系列车型来说是降低成本的良好选择；同时如上所述，采用CTP电池包将有效提高电池能量密度，据鑫椤资讯测算，经CTP方式封装的LFP电池包能量密度与当前特斯拉Model 3能量密度已非常接近。LFP+CTP方案将能够满足目前新能源乘用车要求，实现“物美价廉”。
　　磷酸铁锂需求有望迎来拐点。近三年来，由于三元材料具有相对较高的能量密度，其在新能源汽车动力电池装机中占据主流，2019年三元电池装机占动力电池总装机量的65%，在乘用车装机中占比则更高。与此同时，磷酸铁锂电池的装机占比较三年前大幅下滑，产量及产能利用率停滞不前，价格低迷，从2017年初10万元/吨降至4万元/吨。此次特斯拉若首次采用磷酸铁锂电池作为自身车型动力电池，将有效提振磷酸铁锂市场需求。
　　投资建议
　　建议关注掌握CTP技术的宁德时代（300750.SZ）及同时掌握整车生产技术与刀片电池技术的比亚迪（002594.SZ）。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期风险；新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；技术替代风险。