华泰期货-专题报告：疫情导致钢材供需畸形及后期推演-200220

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　　引言摘要
　　总的来看，由于疫情对经济影响比较大，政府刺激政策的预期较强。在这种政策强刺激的预期下，股市和黑色商品期货大幅上涨。其中螺纹10合约底部上涨400点，05合约也上涨200多点。由于，钢材下游工地迟迟未能启动，无法达到期限联动，导致钢材盘面跟随预期上涨。后期随着现货交易活跃，期货价格将更多的跟随基本面。
　　从供需基本面来讲，消费启动晚、启动慢已经成为事实，在疫情的影响下，预计1-5月份消费要大大低于去年同期水平。而钢铁企业普遍乐观，并且现金流比较充足，企业仅会被动减产，即受到胀库或疫情影响减产，还不会主动减产。而且后期生产启动的速度快，在这种供需背景下，高库存预计将持续一段时间，高库存将成为上半年钢材价格上涨的压力。
　　从资金端来看，由于目前贸易商资金压力比较大，虽然部分企业做了套期保值，但只能解决价格下跌的风险，无法解决现金流的问题。部分通过托盘冬储的贸易商还需要增加保证金。除此以外，随着贸易商要向钢厂支付2月下旬的预付款，部分资金链紧张的企业可能会率先强跑，届时现货价格压力增大。
　　从以上几方面的分析来看，逢高空钢材近月合约仍是主要的策略，但要结合宏观政策以及基建和房地产刺激政策发布时期。最好在期限联动较强，宏观刺激预期转弱的时候介入空单。