华泰证券-思创医惠-300078-互联互通使能者-200220

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　　思创医惠：互联互通使能者
　　思创医惠是医疗IT领域具有特色的智慧医疗集成平台解决方案提供商，核心竞争力在于其对于平台数据交互、物联网、人工智能应用三项关键技术的前瞻布局。公司具有全面的智慧医院解决方案提供能力，受益于电子病历和互联互通评级，下游需求景气度持续提升。互联互通有望成为下一阶段医院信息化建设的重点，公司有望从中受益。预计2019-2021年EPS分别为0.22、0.31、0.44，首次覆盖给予“增持”评级。
　　互联互通有望接力电子病历成为下一个医疗IT建设热点
　　医疗信息化行业2018年以来景气度持续提升，我们预测2018-2021年电子病历评级带来300亿市场空间，互联互通评级带来550亿市场空间。在实际执行过程中，由于电子病历建设更容易，而互联互通评级对数据项的完整性和规范性都有非常严格的标准，系统改造和数据整理的工作量非常大，执行起来阻力较大，导致2018年8月以来，医院IT建设的重心在电子病历上，互联互通的建设和评级工作推进较慢。2020年是电子病历建设的考核年，完成电子病历建设后，更多院内IT资源有望投入互联互通建设。
　　核心竞争力源于对互联互通、物联网、人工智能技术的前瞻布局
　　相比卫宁、创业等起家于HIS系统的传统医疗IT龙头，公司在平台数据交互、物联网、人工智能应用三项技术方面具有技术和产能优势，主要解决医疗流程和临床信息化达到一定高度以后的数据孤岛问题。互联互通领域，公司推出了Healthcare2.0智能开放平台，解决医院IT系统“信息孤岛”问题，成为公司核心产品。医疗物联网领域，公司将物联网技术优势与RFID物联网标签产能相结合，打造具有创新性的物联网智慧医疗溯源管理产品，成为公司未来新的增长点。公司还推出以AI认知引擎ThinkGo为核心的医学智能大脑和多种专科AI诊疗机器人，把握人工智能医学应用机会。
　　业绩景气度提升，首次覆盖给予“增持”评级
　　新冠疫情有望加速以互联互通、医疗物联网为代表的智慧医院建设需求，公司有望从中受益，业绩景气度有望提升。我们预计2019-2021年，公司分别实现净利润1.87、2.70、3.80亿元，同比增长30%、44%、41%，EPS分别为0.22、0.31、0.44元，对应PE70、49、34倍。可比公司2020年平均估值49倍PE，考虑到公司互联互通解决方案存在比较优势，有望承接更多市场需求释放，公司物联网和人工智能技术布局较为前瞻，应享有一定技术优势带来的估值溢价，给予公司55-60倍目标PE，对应目标价17.05-18.60元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：政策执行力度低于预期；新冠疫情影响下游IT支出节奏；新技术商业化进度低于预期。