光大证券-平安银行-000001-2021年三季报点评：盈利增速升破30%，资产质量持续改善-211021

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事件：10月20日，平安银行发布2021年三季度报告，前三季度实现营业收入1271.90亿，YoY+9.1%，归母净利润291.35亿，YoY+30.1%。

加权平均净资产收益率11.87%（YoY+1.7pct）。

点评：营收增速较中报提升1pct，盈利增速升破30%。

2021年前三季度平安银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.1%、8.8%、30.1%，增速较1H21变动1.0pct、0.7pct、1.5pct，营收及盈利增速较中报均有所提升。

其中，3Q单季营收、归母净利润同比增速分别为11.2%、32.5%。

近年来，平安银行坚持“科技引领、零售突破、对公做精”经营策略，展现了较好的成长性。

三季报盈利增速升破30%，进一步凸显了进入利润释放期特征。

拆分业绩同比增速来看，规模扩张贡献度较1H21小幅收窄，但仍是主要贡献因子，息差呈现企稳，非息收入正贡献较1H21进一步提升，拨备对盈利延续正贡献。

净利息收入同比增长5.9%至895.61亿元：资产端持续扩张且结构进一步优化，净息差季环比仅收窄2BP。

1）资产端维持较好增速，资产结构进一步优化。

截至9月末，平安银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长11.6%、12.0%、15.2%，增速环比2Q21分别变动-1.4pct、-1.1pct、0.6pct；贷款占生息资产的比重季环比提升0.4pct至62.6%。

9月末，贷款总额较上季末增加1036.94亿元；其中，零售、对公分别增加800.55亿元、147.78亿元，新增零售、对公大致为16:3，票据较上季末增加88.61亿元。

零售贷款保持较强增势主要受益公司加强客户综合化经营，加大对较低风险的持证抵押贷款投放，同时拓展基于客户分层经营、差异化定价的信用类产品体系，提升优质客户信用类贷款投放。

截至9月末，个人贷款占比季环比提升0.6pct至61.6%。

2）注重负债成本管控，净息差较中报收窄2BP至2.81%。

截至9月末，平安银行总负债/计息负债/存款分别同比增长11.2%、12.6%、14.7%，增速环比2Q21分别变动-2.3pct、-2.4pct、-0.7pct，负债端增速小幅放缓，存款占计息负债的比重季环比下降0.5pct至68.0%。

存款结构上，活期存款占比季环比下降1.9pct至32.6%，个人存款占比季环比微降0.2pct至25.4%。

虽存款结构环比变化略显不足，但公司高度重视存款成本管控，从考核、定价、产品、结构等方面加强存款量价平衡管理，三季报计息负债成本率为2.22%、存款成本率为2.05%，均较1H21持平。

从资产收益率来看，生息资产收益率为4.97%，较1H21小幅下降3BP；其中，贷款收益率为6.27%，较1H21年下降7BP。

综合资产负债两方面因素，净息差得以保持较好韧性，三季报净息差2.81%，较1H21下行2BP，较去年同期下降7BP。

非息收入同比高增17.6%至376.29亿元，非息收入占比同比提升2pct至29.58%。

其中，手续费及佣金净收入同比增长11.4%至254.39亿元，主要受到财富管理、信用卡、对公结算及理财业务拉动；净其他非息收入同比增长32.9%至121.90亿元，主要受到投资收益大幅增长驱动。

零售二次腾飞动能十足。

2021年是平安银行零售转型发展新三年的攻坚之年，公司深入贯彻“3+2+1”经营策略，打造以综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行相互融合的“五位一体”新模式，为零售业务二次腾飞注入新动能。

从零售三大板块经营情况来看：1）私行财富板块，零售首次AUM突破3万亿，财富管理手续费强势增长。

截至9月末，零售AUM较上年末增长16.3%至3.05万亿元，其中，私行达标客户AUM较上年末增长11.7%至1.34万亿元。

1-9月，财富管理手续费收入同比增长20.5%至64.4亿元，其中，代理基金收入同比增长93.9%至32.36亿元、代理保险收入同比增长24.8%至10.88亿元，代理理财收入同比增长97.3%至7.93亿元。

2）基础零售板块，客群持续增长夯实业务发展基础。

截至9月末，零售客户数较上年末增长8.5%至1.16亿户，平安口袋银行APP注册用户数较上年末增长14.1至1.29亿户；个人存款余额较上年末增长8.6%至7433.74亿元。

3）消费金融板块，以信用卡、新一贷、按揭等为代表的个贷保持较快增长。

截至9月末，个人贷款余额较上年末增长14.4%至1.84万亿元。

按产品类别看，信用卡应收账款余额较上年末增长10.5%至5849.39亿元，新一贷新发生额同比增长47.4%至1058.32亿元，按揭及持证抵押贷款较上年末增长19.1%至6294.80亿元。

资产质量环比改善，拨备覆盖率进一步增厚至268.35%。

截至9月末，平安银行不良贷款率季环比下降3BP至1.05%。

其中，个人贷款不良率季环比微升2BP至1.15%，企业贷款不良率季环比下降10BP至0.89%，对公不良率进一步改善，且持续低于零售不良率。

关注贷款率季环比提升41BP至1.37%，（关注+不良）贷款率升至2.42%，但整体水平相对不高。

在资产质量持续优化的情况下，公司前瞻性的考虑了4Q国内经济复苏可能边际放缓的风险，继续保持了较大的资产减值损失计提力度，前三季度计提贷款减值损失359.29亿元。

截至9月末，拨备覆盖率季环比提升8.82pct至268.35%，拨贷比季环比微升0.01pct至2.81%，风险抵补能力增强。

核心一级资本充足率季环比提升7BP，具有较强的内源性资本补充能力。

截至9月末，平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.56%/10.58%/12.55%，分别季环比变动7BP/0BP/-3BP。

虽然整体资本充足率水平季环比微降，但核心一级资本充足率季环比提升难能可贵，预计主要受益内源资本补充能力的增强与资本使用效率的提升。

盈利预测、估值与评级。

平安银行依托金融科技赋能、集团协同等多重禀赋优势，大力推动零售转型，转型效果受到资本市场认可。

资产质量持续向好、财富管理业务颇具发展潜力、零售业务不断迈向纵深，将对公司未来发展形成有力支撑。

结合三季报盈利增速升破30%奠定全年基础，上调2021-22年EPS预测为1.91元（上调7.4%）/2.19元（上调4.4%），维持2023年EPS为2.46元，对应2021-23年PB为1.14/1.02/0.91倍。

维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下行，部分企业和个人还款能力承压，拖累资产质量。