浙商证券-初灵信息-300250-被忽略的DPI龙头-200220

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　　核心观点
　　网络可视化表现活跃，作为网络可视化重要环节的DPI尚未被市场认知，5G驱动市场空间增幅明显超预期，我们推荐龙头初灵信息。
　　投资要点
　　DPI尚未被认知，随流量增长逻辑明确
　　市场看好网络可视化，目前表现活跃的集中在汇聚分流设备，而后端的DPI目前仍未被认知，DPI是网络可视化链条的数据处理环节，投资建设需求与流量直接相关，增长逻辑非常明确。
　　5G市场规模是4G的3倍，增幅超预期
　　市场此前对于5GDPI需求限于定性层面，我们进行了详细的量化测算，5GDPI市场规模将达到近200亿，是4G时期的3倍。
　　公司是DPI领域的龙头，业绩弹性超预期
　　公司4GDPI市占率预计15-20%，与华为等位列第一梯队，5G周期份额将进一步向头部厂商集中；2020年5G进入规模部署期，DPI开始明显增厚业绩，预测2020-21年以DPI为主的运营商大数据业务收入增速为40%、89%。
　　各项业务协同发展，整体进入快速增长通道
　　大数据接入受益于5G承载网建设和运营商政企业务大发展；视频大数据业务IPTV、广电新媒体市场开拓见成效；与腾讯合作的在线办公Saas业务注册用户数已近17万；各项业务发展预期乐观。
　　盈利预测与估值：
　　预计2019-21年归母净利润为0.46、1.4、2.24亿元，对应PE为70、23、14倍，给予“买入”评级。
　　可能的催化剂：电信运营商5G规模招标；广电一张网整合等。
　　风险提示：5G建设进程不及预期；新客户拓展不顺利；疫情影响超预期；商誉减值风险等。