中信证券-应流股份-603308-跟踪快报：大飞机产业自主可控需求下，公司长期受益-200220

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　　美国可能限制发动机和飞控系统出口给C919，大飞机核心部件自制可控需求将明显提高。公司铸造高温合金部件是发动机核心部件，受益于大飞机自主可控需求，未来3年有望进入快速放量期。我们维持公司2019~2021年归母净利润1.2/1.9/2.8亿元预测。考虑到铸造高温合金业务在发动机的核心地位、在中美关系大背景下的大飞机自主可控需求提升、公司在行业内地位以及近期业绩增长趋势，我们上调目标价至26.2元（2021年PE 45倍），未来一年公司合理目标市值127亿元，维持“买入”评级。
　　美国可能限制发动机和飞控系统出口给C919，核心部件供应受限。根据纽约时报等相关报道，美国将讨论限制GE公司向中国出口国产大飞机C919配套的LEAP-1C发动机以及霍尼韦尔公司的飞行控制系统的可能，中国商飞研发的C919大飞机可能受到影响。发动机和飞控系统是大型客机的核心部件，商飞在研发的C919大飞机目前的发动机和飞控系统均为美国公司提供，且短期并无可更换供应商（国产配套的长江1000发动机尚在研发中，短期难以配套），一旦确定限制出口将对C919商业化进程造成重大影响。
　　大飞机产业链零部件自主可控需求下，利好产业链相关国内公司。若媒体报道的限制出口最终落地，虽然短期会对国产大飞机进展造成一定冲击，但长期看将会利好大飞机产业链自主可控需求。目前C919的发动机、航电、飞控、APU、液压系统、燃油系统、照明系统等核心部件均采用主要由美国供应商供应，无论如何，未来上述产业链国内公司将持续受益大飞机自主可控带来的需求红利。
　　公司两机高温合金部件成功放量，多年投入终迎开花结果。公司目前生产的铸造高温合金部件是发动机的核心部件，直接受大飞机自主可控需求。公司公告2019年净利润1.27亿至1.34亿，同比增长73.6%至83.2%，多年投入已成功放量。下游客户主要为国内外龙头企业，目前西门子、罗罗等海外一线品牌均开始与公司洽谈合作，高温合金业务收入有望迈向10亿量级，成为公司未来最大增长点。
　　风险因素：1.全球资本品价格波动和工矿投资影响公司传统铸件业务盈利能力；2.公司在两机高温合金领域研发和客户放量低于预期；3.核电审批和新开工进展不及预期；4.竞争加剧，影响公司毛利率水平。
　　投资建议：公司两机高温合金业务获得突破，受益于大飞机自主可控需求，未来3年有望进入快速放量期。我们维持公司2019~2021年归母净利润1.2/1.9/2.8亿元预测。考虑到两机高温合金业务在发动机的核心地位、在中美关系大背景下的大飞机自主可控需求提升、公司在行业内地位以及近期业绩增长趋势，我们上调目标价至26.2元（2021年PE 45倍），未来一年公司合理目标市值127亿元，维持“买入”评级。