光大证券-饲料添加剂行业动态跟踪报告：饲料添加剂行业需求向好，供给收缩，价格上涨-200220

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　　◆饲料需求向好，价格上涨，利好饲料添加剂行业。2019年12月份全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，比9月份增长了7.0%。12月份全国年出栏5000头以上规模猪场能繁母猪存栏环比增长3.4%，连续4个月环比增长。两方面数据显示全国生猪基础产能回升势头逐步稳固。2019年12月份全国年出栏5000头以上规模猪场生猪存栏环比增长2.7%，连续4个月增长，同时单头出栏体重上升，同样利好饲料消费。猪料逐步恢复。饲料需求向好，将增大维生素、氨基酸等饲料添加剂的用量。
　　◆公共卫生事件对饲料产业链影响非常有限。养殖业对饲料需求刚性，由于畜禽需要连续进食，养殖业对饲料的当期需求具有持续性，不存在需求推后和延迟。公共卫生事件对饲料产业链需求的影响非常有限。
　　◆国内养殖企业饲料进入补库存周期，价格上涨。2020年春节假期超出以往年份近两周，养殖企业饲料进入补库存周期，短期饲料需求向好。近日国内多家饲料企业提价。一方面由于国内物流尚处于逐步恢复期，运费偏高，饲料原材料玉米等价格上涨，成本推动价格上涨；另一方面由于国内饲料需求向好，推动价格上涨。饲料价格上涨，饲料企业对维生素、氨基酸等饲料添加剂价格上涨的敏感度降低。
　　◆维生素、氨基酸等饲料添加剂海外价格上涨拉动国内成交价上涨。需求相对稳定，国内公共卫生事件导致国内维生素、氨基酸等饲料添加剂复工推迟，供给收缩，基本面向好。供需关系的改变以及海外对中国物流延迟的担忧，海外维生素和氨基酸市场春节期间出现普涨。随着2月10日国内企业逐步复工，国内物流逐步恢复，市场实际成交出现，国内维生素和氨基酸成交价迎来普涨。
　　◆投资建议。建议关注维生素和氨基酸板块。维生素E：供给收缩，价格持续向好。建议关注维生素E行业的浙江医药、新和成、ST冠福。维生素A：供给收缩，BASF 2020年下半年停产改造；建议关注维生素A行业的新和成、浙江医药、金达威；维生素B1：供给收缩，维生素B1价格有望维持高位，建议关注维生素B1行业的兄弟科技；生物素：复产不及预期，价格向好；建议关注生物素行业的新和成、圣达生物、浙江医药；氨基酸：成本端上升，运输不畅，产品价格上涨；建议关注赖氨酸、苏氨酸行业的梅花生物、阜丰集团；蛋氨酸行业的安迪苏、新和成。
　　◆风险分析：安全生产的风险、养殖业等下游需求变弱的风险、行业产能过剩带来产品价格下跌的风险、原材料价格波动的风险、中美贸易争端的风险、汇率波动风险。