招商银行-《2019年四季度货币政策执行报告》点评：结构性宽松可期-200220

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　　2月19日晚，央行发布《2019年四季度货币政策执行报告》（下文简称《报告》）。2月20日，1年期LPR下行10bp至4.05%，5年期LPR下行5bp至4.75%，均符合我们此前的预期。
　　宏观经济：疫情冲击下亟待“稳增长”
　　国际方面，“世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期”：一是央行认为“全球经济虽然有企稳迹象，但下行压力仍较大”，且“政策支持空间逐渐收缩”；二是需警惕“近期贸易摩擦风险有所缓和，但不确定性犹存”。
　　国内方面，央行对经济的总体判断为“下行压力仍然较大”，并重提“‘三期叠加’影响持续深化”。新冠肺炎疫情短期内将对经济增长造成冲击，央行认为“主要体现在消费减少、企业复工较晚等方面”，应对之策为“释放国内市场需求潜力”。央行还在专栏四中提到“缓解结构性就业压力，促进实现充分就业”，指向“稳就业”亦是政策的着力点。
　　物价方面，短期内，央行认为应密切监测“新冠肺炎疫情等因素可能对物价形成的扰动”，长期来看，央行继续表示“我国不存在长期通胀或通缩的基础”。回顾2019年，由猪周期推动的结构性通胀一度引发市场对货币政策方向的争议，但随后被11月以来的政策操作证伪。显示短期供给冲击导致的结构性通胀不会成为货币政策的掣肘因素。
　　简而言之，海内外的经济下行压力叠加短期疫情冲击，确定了未来货币政策边际宽松的大方向。