华泰期货-农产品日报：油脂再创新高-211021

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郑糖：期价企稳回升昨日国内郑糖止跌反弹，9月进口87万吨，偏多的进口量短期对盘面一度有压制，新榨季临近，阶段性高库存也还在，榨季结转库存104.86万吨，同比增加48.35万吨。

产量层面2021/22榨季国内食糖产量下降。

甜菜糖减产没有悬念，甘蔗糖方面云南糖将先于广西糖上市，广西糖厂最早开机时间为11月上旬。

我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖，国产糖供应也无明显矛盾。

目前盘面上最大的利多仍是负进口利润，进口成本上涨的影响终将反映到价格上，前期得益于还不算太高的进口成本，加工糖厂持续以低于广西糖到港价20-30元/吨的价格报价，销售较为顺畅，后期随着到岸成本不断增加，加工糖挺价意愿较为明显。

总体看阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要因素，市场情绪总体偏乐观，进口利润大幅亏损将对盘面形成较强支撑，短期震荡后盘面有望进一步上行。

短期中性，中期偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。