银河期货-尿素研究报告：物流不畅库存增加，市场短期承压-200209

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　　本周尿素走势回顾及行情分析
　　本周尿素期货主力合约收于1713元/吨，较节前上涨3元/吨，涨幅0.18%，振幅6.26%，结算价为1710元/吨。持仓方面，截至2月7日，主力合约持仓5.53万手，较节前增加1.66手，成交13.28万手。主力合约多头前二十合计持仓36918手，空头前二十合计持仓46283手。
　　现货方面，截至周末，山东小中颗粒主流出厂参考1600-1630元/吨，部分外发价格低至1560-1570元/吨，其中德州主流出厂报价1600-1610元/吨，济南主流出厂1610-1630元/吨，东平实际出厂在1630元/吨附近，临沂接货价参考1680-1690元/吨。山西晋城周边汽运小颗粒参考1580-1600元/吨，运城小颗粒外销参考1560元/吨。河南小颗粒主流出厂1600-1630元/吨，河北小颗粒主流出厂1640-1650元/吨。安徽小颗粒主流出厂1680-1700元/吨，阜阳主流出厂1690-1700元/吨。
　　截至本周三，国内尿素企业周日均开工率为58.06%，环比下降6.6%，日均产量约为12.79万吨，环比减少约1.45万吨，同比减少约1.54万吨。企业库存约为131.93万吨，环比增加22.35万吨，同比增加83.79万吨。由于发运不畅导致库存高企以及上游原料煤炭供应出现紧张的原因，不少尿素生产企业降低生产负荷，开工率延续下滑趋势。现货市场成交清淡，处于有价无市的状态，工厂高库存下，短期出厂价格有所松动。尿素下游企业复工时间暂未明朗，本周复合肥装置开工率为15.4%，环比小幅上升但仍处低位。期货方面，在本周首个交易日大幅下跌之后，截至本周五，05合约基本反弹到节前收盘的价格水平。从目前的状况看，当前导致市场运行疲弱的主要原因是上下游的物流受限，绝大部分尿素需求被延后而不是消失。因此除非后期疫情严重恶化，否则在农业用肥的刚性需求相对稳定及工业下游逐步复工的情况下，我们认为05合约的价格大概率会保持在相对高位，不宜过分悲观。继续关注企业开工率、物流及原料煤供应的变化情况。