东兴证券-微博-WB.US-拓宽用户丰富内容，社交媒体龙头未来可期-200221

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　　报告摘要：
　　微博是国内社交媒体平台龙头。微博（WB.O）上线于2009年，现已成为集Twitter，Instagram，Youtube等平台功能为一体的国内社交媒体平台龙头。近三年来，微博的MAU和DAU都保持着两位数的稳定增长，2019年Q3微博MAU达4.97亿，同比增长11.43%；DAU达2.16亿，同比增长10.77%。
　　基于媒体特性完善内容生态建设，内容战略变现可期。一方面，加强垂直领域内容拓展，推出图片化社交工具“绿洲”。目前微博覆盖的垂直领域扩大至64个，合作的MCN超过2800家，各领域头部作者规模达78万；另一方面，加码直播和短视频布局，上线视频社区，收购一直播，战略牵手咪咕、虎牙、优酷，不断强化视频内容建设以驱动用户流量持续增长。
　　品牌广告收入稳定增长，广告营销业务走向精准化视频化。基于在明星及KOL营销方面的显著优势，微博在品牌广告主处的营销预算份额持续扩大，2018年来自KA客户的广告收入达6.74亿美元，同比增长77%。此外，微博在阿里合作加持下不断提高自身电商变现能力，于2019年8月上线微博电商服务平台，已有超过300家机构和20000多电商红人完成入驻。
　　会员付费及直播业务双轮驱动，VAS营收有望保持稳定增长。2018年微博VAS业务营收同比增长43%，主要来自于会员付费规模的扩张和收购一直播带来的收入增加。预计2019年VAS营收将随MAU稳步上升而继续提升。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为17.89亿美元、19.58亿美元、21.40亿美元，调整后归母公司净利润分别为5.79亿美元、6.30亿美元、6.85亿美元；对应EPS分别为2.57美元、2.80美元、3.05美元；对应PE分别为18.57倍、17.06倍、15.69倍。首次覆盖并给予公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：用户红利见顶；内容变现不及预期；政策监管风险。