川财证券-中密控股-300470-事件点评：增发巩固公司在石化行业竞争优势，有助于市占率继续提升-200221

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　　事件
　　中密控股发布《2020年度创业板非公开发行A股股票预案》，预案披露：本次非公开发行股票募集资金总额不超过65,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部投资于以下项目。计划使用2.1亿元收购新地佩尔100%股权项目，使用8360万元实施机械密封产品数字化转型及智能制造项目，使用3.62亿元补充流动资金。
　　点评
　　新地佩尔是优质的特种阀门供应商，收购将有助于中密在石油化工等行业拓展业务，进一步巩固和加强公司在石化行业的竞争优势。新地佩尔是一家特种阀门制造商，致力于特殊工况、特殊功能以及特殊领域专用阀门的研发和制造，形成了以自动类阀门、控制阀、截断类阀等三大系列产品为核心的产品序列，所生产的阀门产品具有良好的安全性和可靠性，实现了油气管道关键设备国产化。新地佩尔主要服务于石油化工行业，在其中的天然气管道领域已经具有良好的市场竞争力，先后成功为中石油、中海油、中石化、中化集团、中航油、延长石油、SHELL、BP、TOTAL、三峡集团等石化行业知名企业提供了油气管道关键设备，参与了西气东输一二三线、中俄原油管线、中俄天然气东线、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等多个国内外重大工程项目。
　　公司的业务实质主要提供定制的密封件生产、安装及售后服务，数字化转型与智能制造可以更有效的提升公司生产效率，有助于公司更有效地突破产能瓶颈以及对现场工程师数量的依赖。公司主要从事各类机械密封及其辅助（控制）系统的设计、研发、制造和销售，并为客户提供全方位技术服务。数字化转型与智能制造改造，将有助于公司提升生产技术实力，提高产品质量稳定性，加强生产效率，从而提高公司的核心竞争力。
　　盈利预测
　　我们暂不考虑增发影响，维持盈利预测，预计公司2019-2021年，可实现营业收入9.88、12.41和15.43亿元，归属母公司净利润2.28、3.13和4.18亿元，总股本1.97亿股，对应EPS1.16、1.59和2.12元。2020年2月20日，股价28.95元，对应市值56.96亿元。2019-2021年PE约为25、18和14倍，最新PB为4.50倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利，随着密封件国产化替代渗透率的持续提升，未来几年公司仍将维持营收高增长，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期