国联证券-安迪苏-600299-不断推出创新型产品，特种产品快速增长-200220

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　　事件：
　　公司与创新动物饲料蛋白生产商恺勒司（Calysta）成立合资公司共同开发创新水产动物饲料解决方案阜康蛋白（FeedKind），并授予合资公司阜康蛋白在亚洲市场的独家销售权。合资公司将建造世界首座阜康蛋白的生产工厂，预计第一阶段2万吨产能将于2022年投产，第二阶段将根据第一阶段市场运行情况继续增加产能。
　　投资要点：
　　有助于减少过度捕捞，成功实现对虾饲料里鱼粉的完全替代
　　阜康蛋白是一种安全、具有可持续性、非动物源的蛋白，用于牲畜、鱼及宠物饲料，用阜康蛋白的饲料喂养的对虾在存活率、生长率等方面，与使用传统的含有鱼粉的标准虾料喂养出来的对虾相比取得同样或更好的结果，该产品有助于减少过度捕捞，为应对未来水产品的需求增长提供解决方案。公司在新加坡成立水产养殖研发中心，专注于水产动物营养、健康和创新水产科学技术，全球水产饲料市场超400亿美金。
　　加速发展“第二业务支柱”，公司业绩持续稳定增长
　　公司2019年实现营好收111.35亿元（同比-2.5%）、净利润9.92亿元（同比+7.2%），得益于液体蛋氨酸持续销量增长，中国市场销量强势增长+21%，维生素A的销量恢复正常，“第二支柱”特种产品业务的销售快速增长，其中酶制剂、喜利硒、水产业务收入分别实现12%、27%、17%的增长，美国奶业市场初现复苏信号，反刍动物业务收入实现增长11%。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年（暂不考虑15%股权收购）EPS分别为0.37元、0.41元、0.45元，对应当前股价市盈率分别为29倍、26倍、24倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　工艺安全事故；产品推广不及预计；下游需求大幅下滑