华创证券-移为通信-300590-2019年业绩快报点评：业绩符合预期，关键指标环比持续改善-200221

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　　事项：
　　公司公布2019年业绩快报，2019年公司实现营业收入6.29亿元，同比增长32.18%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长29.11%。报告期内公司总资产11.82亿元，同比增长11.30%；归属于上市公司股东的所有者权益10.00亿元，同比增长15.72%。
　　评论：
　　主业大幅增长，关键指标环比持续改善。公司2019年加权ROE为17.37%，相较2018/2017年的15.38%/13.79%继续走高，反映出公司盈利能力持续提升。Q4营收1.96亿，同比增长13.95%，增速低于前三季度；但Q4净利率为31.4%，远高于Q2/Q3的25.97%和22.59%，我们判断是由于公司Q4低毛利的新兴业务部分延后交货，且高毛利的车载和资产追踪类业务占比较高所致。拉长时间线来看我们依然对公司营收增速及净利率的提升持乐观态度。
　　物联网应用场景成熟，公司平台型产品序列初具规模，长期成长路径清晰。随着物联网应用场景逐步成熟，以定位为基础的多维感知需求涌现，公司的产品序列从基础款追踪器扩展至适合于多种应用场景的物联网感知终端，业务涵盖车载追踪，车载视频、UBI保险、冷链监测、贵重物品追踪，共享滑板、动物溯源等多领域。证明了公司具备物联应用场景业务横向拓展的能力，我们认为这种平台化能力有望保证公司在网联化持续渗透的情况下保持行业地位和竞争优势，具体来讲：
　　1.传统物联追踪业务有望加速增长。公司销售端持续发力，积极开拓新老客户。销售和在手订单情况均非常良好；同期海外追踪器竞争对手正逐步退出硬件终端业务，公司追踪类业务2020年有望迅速扩张市场份额。
　　2.海外共享出行20年行业景气度回升，业务需求反弹带动公司业绩爆发。公司共享出行智能终端市占率高达60%以上，随着行业景气度提升，大客户融资到位订单有望在2020年爆发，公司有望优先受益。同时公司积极拓展美国以外的市场，丰富共享出行的产品品类和功能，助力共享产业链持续创新发展。
　　3.动物溯源2020年销售渠道有望多点开花。公司19Q4与利德签订新的《品牌授权及合作协议》深化合作，营收有望继续增长；同时公司与利德合作电商网站Q1有望上线，带动动物溯源业务发展。
　　费用端2020年动物溯源业务权利金和股权激励费用减少，进一步增厚净利润。2020年利德的权利金费用较2019年减少125万美元；2020年待摊销股权激励费用相较19年减少450万元。动物溯源业务权利金和股权激励费用减少使得2020年公司净利润有望进一步增厚。
　　盈利预测、估值及投资评级。展望2020年，公司有望迎来戴维斯双击，因此我们调整2020-2021年净利润预测至2.42/3.33亿元（原值为2.20/2.88亿元）,对应EPS为1.50/2.06元（原值为1.36/1.78元），考虑到当前物联网高景气度带来的业绩弹性和市场风险偏好提升，参考公司和行业历史估值，我们上调未来12个月目标价至75元，维持“强推”评级。
　　风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；实控人拟减持计划可能带来短期股价波动风险。