华西证券-海格通信-002465-业绩快报基本符合预期，北斗 卫星驱动增长-200220

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　　事件概述
　　公司发布2019年度业绩快报，公司2019年实现营收46.23亿元，同比增长11.58%，实现归母净利润5.19亿元，同比增长19.09%，处于公司2019三季报净利润预测范围15%-35%。
　　分析判断:
　　公司业绩快报基本符合预期，盈利能力稳健提升。
　　公司2019年业绩快报预计实现营收和利润基本符合预期，整体盈利增速超过营收规模增速，验证公司盈利能力在公司“高端服务+高端制造”两个高端战略布局下持续稳健提升。公司2019年持续加大市场拓展力度，并提升公司的技术研发实力，特别是在北斗三号等新业务方面注重市场研发和产品布局，紧抓特殊机构装备采购机遇，未来预计随着北斗三号的建成，特殊机构的相关订单确定性依旧较高，将有效保障公司未来长期业绩。
　　北斗三号+卫星产业启动，公司产业链优势凸显
　　预计2020年上半年，北斗三号将完成全部建设，公司在北斗方面具备从芯片到终端、系统和运营等的全产业链优势，公司已经领先完成面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案，并在多项客户实物比测成绩第一，奠定未来长期增长基础。另外，卫星互联网方面国家和民营都已经推出相应的计划包括虹云、鸿雁等星座的规划，公司在卫星通信相关技术方面具备深厚积累，未来有望受益相关星座系统建设的机遇。
　　5G+国防信息化打开未来成长空间，高端制造拓展巩固盈利能力
　　子公司海格怡创2019年以来公告新中标金额约为15.1亿元，未来在5G网络架构日益复杂的背景下，网络运维的价值有望同步提升，公司多年来在数字化、自动化方面积累丰富，有望持续占据更多市场份额。另外，在航空领域公司持续布局，驰达飞机在飞机零部件制造方面持续拓展军民市场，未来将持续巩固高端制造和服务能力，从而有效巩固公司整体盈利能力，并加强多项业务协同。
　　投资建议
　　我们认为公司的经营效率持续提升的情况下，盈利能力如期提升，同时公司在北斗以及卫星通信等方面领先的技术优势有望奠定公司未来在北斗三号相关应用以及卫星互联网建设方面的受益基础，并带来盈利能力的持续提升。另外，子公司海格怡创近年来持续维持稳健增长，未来5G建设中的产业链价值有望提。因此，我们根据公司业绩快报调整公司2019-2021年的盈利预测，对应营收从46.95/56.37/66.69亿元调整为46.23/55.51/65.70亿元，归母净利润从5.39/6.95/8.49亿元调整为5.20/6.91/8.43亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　商誉减值、订单存在不确定性、北斗导航以及卫星互联网等建设进度或不及预期。