川财证券-富祥股份-300497-业绩符合预期，生产恢复进展顺利-200221

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　　核心观点
　　事件
　　2月21日晚，公司发布2019年年度业绩快报，预计2019年实现营业收入13.57亿元，同比增长16.62%；归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比增长56.02%。2019年预计发生归属于上市公司股东的非经常性损益约210万元。
　　点评
　　2019年业绩符合预期，Q4业绩同比持续大幅提升。2019年Q4公司实现营业收入3.90亿元，同比增长43.91%，归属上市公司股东的净利润8779万元，同比增长298.50%，环比Q3出现小幅下降，主要系产量季度性小幅波动所致。历史来看，公司自2011年以来业绩均实现连续正增长，净利润从3100万元增至3.04亿元，增长近10倍，这得益于公司产能及品种持续扩张，同时，也彰显了公司的成长性。
　　复工进展顺利，奥通加速布局抗病毒系列产品中间体。春节期间母公司富祥未完全停产，目前生产正常，疫情下对高端抗生素和培南类药品需求有望增加；潍坊奥通厂区已复工，有望在短期实现满负荷生产；宜春如益科技有望短期内正式复工。公司子公司潍坊奥通主要产品为抗病毒类药品，已有在产的鸟嘌呤及下游昔洛韦高级中间体，氯酮和氯醇延伸到环氧化物，未来有望延伸到那韦类原料药，进一步向下游拓展。
　　订单饱满，核心品种需求旺盛，产能扩建计划满足需求增长。公司计划在祥太厂区新建舒巴坦及他唑巴坦的上游关键中间体柔性产线，提供200吨增量他唑巴坦产品或转换成舒巴坦，计划在2020年下半年启动生产。另外，哌拉西林钠/他唑巴坦钠（8：1）无菌粉项目也将在今年年中投产，这将有力保障公司业绩持续高增长。
　　盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元，EPS分别为1.13、1.54、1.99元/股，对应PE分别为21、15、12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。