申港证券-美的集团-000333-再拟最高52亿回购，航母远行望远方-200221

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　　事件：
　　2月21日晚，公司发布关于回购社会公众股份方案的公告，拟投入不超过52亿元，自方案通过日起12个月内回购4000-8000万股，回购价格不超65元/股（2月21日收盘价为54.28元），所回购股票将全部用于公司股权激励计划/员工持股计划。
　　投资摘要：
　　历次回购圆满实施完成，以成功事实彰显信心。美的公司此前分别于2015年、2018年和2019年先后启动三期回购，规模分为10亿、40亿和32亿元，其中2019年及本次回购方案均用于股权激励及员工持股计划。以本次拟回购最高限价计，较当前收盘价溢价约19.7%，且本次上限52亿元的回购额再度扩大回购规模，充分体现公司对长期发展的强大信心及价值定位。
　　常态化激励机制，优秀治理结构维护股东利益。19年及本次回购进一步推动公司激励制度的常态化，确保员工与公司整体利益保持高度一致。自2014年其，公司已实施六期员工股票期权激励计划、五期全球合伙人计划、两期事业合伙人计划及三期限制性股票激励计划，针对核心层、中高层、骨干员工的多元、稳健、常态化的长期激励模式，保证了公司长期战略落实的确定性。其回购方案及历年稳健分红，进一步增厚公司治理能力，并充分维护股东权益。
　　疫情下复工稳健，线下负重线上逆势扩张，长期价值确定性高。
　　目前在疫情影响下公司整体返工率已达70%，并预计于2月底各工厂实现全面复工。生产基地物流运力恢复近50%，配送中心复工率近50%，预计至2月底基地运力及配送分别可恢复至80%及75%（除湖北地区），以保证产能影响降至最低。
　　同时虽然线下市场受渠道影响而一季度短承压，但在公司主动由线下向线上进行营销转移、SKU转移、库存转移等积极战略下，美的多品类线上规模及占比提升，一月西三行全网零售超50亿元，同比提升超6%，旗下（美的+小天鹅）线上空冰洗、油烟机占比分别达40.3%/19%/36.7%/19.4%，同比10.2pct/-1.1pct/-0.1pct/2pct，而生活类电器京东、天猫、苏宁占比分别提升3pct/2.5pct/5pct至35%/18%/35%。
　　公司所处市场中，大家电需求量具备确定性，短期疫情对线下的抑制使需求量后延但仍存在，中长期影响有限。同时疫情推动下，市场生产端全面数字化、全面智能化持续提升，有助于公司机器人业务内生式及各制造领域增长。公司产品多元化、产业多元化成功布局下，长期价值确定性强。
　　投资建议：公司当前推出高额回购，对修复提振短期市场情绪具备积极意义，并体现了公司长期发展的信心，虽短期疫情影响，但美的线上调整下增速具备超市场平均的确定性，且长期价值明确。调整公司19-21年归母净利润分别为231.3/253.3/299.5亿元，增速14.3%/9.5%/18.2%，EPS为3.3/3.7/4.3元，对应PE为16.3/14.9/12.5，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制不及预期；新能效推行不及预期；方案推行不及预期