宏源期货-1月金融数据点评：社会资金需求旺盛，疫情影响未现-200221

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　　报告摘要：宏源公司类模板
　　1月份金融数据。央行2月20日公布的数据，2020年1月新增社会融资规模50700亿元，超市场预期（4.2万亿元）；新增人民币贷款33400亿元，超市场预期（3.1万亿）；M2同比增速8.4%。
　　企业需求旺盛，贷款和社融均超预期。1月新增贷款3.34万亿元，大幅超市场预期。春节因素和疫情并没有拉低贷款的增量，社会对于贷款的需求依然旺盛，延续2019年四季度的节奏。从贷款结构上看继续改善，中长期贷款持续增加，说明企业投资性需求旺盛。企业中长期贷款增加，贷款结构持续改善。整体看，企业新增中长期贷款，贡献了主要的贷款增量。居民中长期贷款增加，房地产需求仍有韧性。1月社融规模50700亿元，同比增加3909亿元，增速10.7%、较上月持平。社融超预期增长主要得益于信贷和政府债券融资增长，相比之下，直接融资和非标融资依然处于低位，表外转表内仍在进行。非标融资方面，1月非标融资新增1809亿元，同比减少1623亿元，其中委托贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票融资分别同比变动673、87、-2384亿元。直接融资方面，1月企业债券融资规模3865亿元，同比减少964，股票融资规模609亿元，同比小幅增加320亿元。政府债券融资方面，1月政府债券融资7613亿元，同比大幅增加5913亿元，主要来自于地方专项债的大幅增加，体现政府“逆周期”调节力度加大，将支撑未来的基建投资增速。
　　广义货币供应（M2）同比降低，春节因素影响。M1同比增长0%，M2同比增长8.4%，同比下行0.3个百分点，我们认为主要受春节错位因素扰动。1月金融机构新增人民币存款28800亿元，同比减少3900亿元。非金融公司存款当月减少16100亿元，同比大幅减少12189亿元成为货币供应增速的最大拖累因素，主要原因就是2020年春节提前，居民取现和奖金发放导致企业短期存款大幅降低。M1同比与M2同比的剪刀差继续扩大至-8.4%，比2019年12月份扩大4.1个百分点，主要是因为春节因素的错位。预计2月份将得到改善。
　　结论。1月份金融数据超市场预期，反应社会资金需求旺盛，经济增长并不悲观。但1月份金融数据基本上没有体现疫情的影响，我们预计2月份受疫情的影响下，贷款和社融下行概率较大，货币供应量下行空间有限（春节因素减弱），金融市场资金面维持宽松格局，利率仍有下行空间。