国盛证券-钢铁行业周报：钢价下跌预期转弱-200222

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　　钢价下跌预期在趋弱。Myspic综合钢价指数为131.50点，周环比下跌1.20%。本周下游复工尚未有明显进展，在库存大幅积压的情况下市场看涨情绪较为低落，整体现货价格表现仍维持弱势。但本周期货价格表现强势，基差已开始转负，市场对于后期需求的存在仍是偏乐观的，仅是在释放的时间与节奏上存在一些争议；另外本周高炉开工率继续下降，电炉钢仍因亏损处在停产状态，供给侧压力已在有所释放。当前现货钢价下跌已有趋缓迹象，预计距离上涨周期已经愈来愈近，但近期仍要密切关注库存积压的速度和幅度及下游终端需求复工的进展。总结一句话：需求仍在，钢价回涨预期在逐步升温，供需错配带来的价格超调是放大后期上涨幅度的动力因素。
　　社库继续增加。本周社会库存及钢厂库存继续呈现大幅增加状态，其中社库日均增量为36万吨，环比上周日均增量减少1.1万吨。本周因下游尚未正式大面积复工，需求不畅，库存继续大幅积压，但供给端生产仍在放缓阶段，但幅度依旧有限，预计在下游正式复工前库存仍会继续呈现增加态势。
　　矿价继续上涨。本周铁矿石价格表现略显强势，港口到货量较低，国内矿山开采也因疫情受到影响，铁矿期货价格带动现货双双上涨。但钢厂接受度较为谨慎，多是按需采购，预计短期内在供应偏紧的情况下矿石价格难以大幅下跌，待疫情结束后或会有一波钢厂集中补货行情。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格中铁矿石价格明显上涨，整体钢坯生产成本周平均值环比增加40元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多数有所下跌，不同品种的吨钢毛利周均值均有下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比减少42元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降63元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少96元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比减少54元/吨。
　　本周观点：本周钢价继续下跌，但下跌趋势已经趋弱，长期看终端需求仍在，当前的调整在供需错配行情下会继续放大后期价格回涨的幅度。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，且行业里传统高分红企业配置的积极性会不断提升。标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。此外近期冷板价格表现坚挺，盈利自底部持续上修，建议提升汽车板公司关注度。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。