中泰证券-2020年1月寿险行业保费数据点评：短储缴费短储缴费到期拖累平安总保费，国寿开门红高歌猛进-200221

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　　平安寿险：2020年1月新业务保费规模283亿元，同比下降13.9%，单月总保费1078亿元，同比下降13%，为近年来首次单月总保费增速为负：
　　1、我们预计总保费为负的主要原因是2017年开门红销售的3年期“玺悦人生”缴费期已满，不再贡献续期保费。今年1月795亿元的续期保费和2019年1月1240亿元总保费相差445亿元，和2017年1月457亿元新单保费吻合；
　　2、1月新单2位数负增长的原因包括了：a）平安寿2019年底人力同比下降17%指117万人，人力拉动效果放缓；b)平安将部分2020年开门红新单提前至2019年承保；c)我们预计银保渠道的高增长部分抵消了个险渠道较大的负向变化；
　　3、2017-2019年1月新单保费占1季度的比重在52.3%-60.7%区间，叠加2月受疫情影响代理人高价值产品的举绩率大幅下降，我们预计平安一季度Nbv将同比下降15%-20%；
　　中国人寿：2020年1月总保费同比增加22.6%至1935亿元：
　　1、2020年1月总保费的高增长是建立在去年同期较高的基数上（2019年1月国寿总保费增长24.4%至1578亿元）完成，含金量较高；
　　2、国寿1月数据亮眼和以中期年金为主的产品策略，“先开门红后关门”的节奏选择，较好的人力数量质量态势相关；
　　3、1月领先的业务进度使得国寿是上市同业中业务数据受疫情营销较小的公司，维持其当前行业首选的推荐；
　　中国太保：2020年1月寿险总保费增长0.06%至520亿元；
　　1、太保未能抓住较去年同期提早准备开门红的先发优势，受一月下旬假日营销较弱的影响，单月总保费几乎持平；
　　2、新春复工后，太保寿险领导班子的分工进行变化，预计个险在营销管理，产品推动上近期会有较大的动作；
　　新华保险：2020年1月总保费同比大幅增加54%至307亿元；
　　1、新华个险开门红主推高件均的中期年金，举绩率相对较低，预计保费增长主要由件均保费提高贡献；
　　2、2月10日后公司节奏逐渐转向健康险，价值降幅有望逐月收窄；
　　投资建议：疫情对代理人的线下出勤，拜访，培训和举绩产生大的影响，各家公司虽然均将相关工作移至线上，但代理人质量的参差不齐使得只有部分代理人可以较好运用线上工具进行开单，同时高价值的保单还是需要面访促成，因此预计上市公司一季度的Nbv会出现较大的压力，疫情解除后全年业务有望呈现前低后高的态势，当前国寿，新华，平安和太保对应2020年的pev分别为0.85，0.65，1.08和0.68，维持买入评级；
　　风险提示事件：权益市场大幅度下降，长期无风险收益率持续大幅度下行，代理人增员速度持续放缓，受疫情影响代理人长时间无法面访客户；