华创证券-钢铁行业重大事项点评：库存和成交速评，需求有待恢复，钢价持续承压-200221

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　　事项：
　　本周螺纹实产248.38万吨，较上周减产15.77万吨，厂内及社会总库存（以下简称“总库存”）较上周增加229.01万吨；消费19.37万吨，较上周增加9.67万吨。线材实产109.97万吨，较上周减产4.45万吨，总库存较上周增加68.25万吨；消费39.72万吨，较上周增加18.2万吨。热轧实产328.03万吨，较上周减产4.86万吨，总库存较上周增加58.12万吨；消费269.91万吨，较上周减少10.76万吨。冷轧实产76.14万吨，较上周增产0.07万吨，总库存较上周增加13.21万吨；消费62.93万吨，较上周增加1.01万吨。中厚板实产114.73万吨，较上周增产2.29万吨，总库存较上周增加17.95万吨；消费96.78万吨，较上周减少0.07万吨。五大材合计产量较上周减产22.72万吨，总库存增加386.54万吨，总体消费较上周增加18.05万吨。
　　评论：
　　供给。本周螺纹持续减产，上周长流程废钢使用量已经达到了日常使用量的一半左右，仅做为冷却剂使用，本周的减产预计主要来自于高炉铁水的减产。废钢的添加是极为动态的，但铁水减产的恢复则需要一定时间，因此，后期疫情结束，需求恢复过程中，供给的恢复会略有时滞。从消费和库存来看，本周消费维持极低状态，螺纹厂库再创新高，这种状况下下周钢厂仍有减产空间。
　　消费。本周螺纹表观消费19万吨，日均表观消费2.8万吨，相较于上周的1.5万吨略有提升，但仍然比往年春节期间的消费都低。下游建筑工地的复产进度严重迟缓，本周疫情得到了一定控制，各地区复工都在逐步开展，下周表观消费预计开始恢复。本周热轧表观消费270万吨，环比上周下降了5万吨，农历同比下降了74万吨，热轧的消费最初受影响较小，因为节前订单下到2月底，春节期间有持续采购的现象。但最近连续三周反而处于下降状态，疫情对热轧消费的影响延迟出现。
　　库存。本周螺纹库存合计1847.5万吨（环比+229万吨，农历同比+488万吨），热轧库存合计527万吨（环比+58万吨，农历同比+156万吨）。螺纹钢厂库714万吨，仍然远远高于历史同期。
　　后市判断：目前的真实需求仍然没有恢复，螺纹钢现货成交寡淡，所以实际的价格仍然是预期指引下的一个现货价格。后期需求恢复后，冬储后结算制度下，预计贸易商压低现货价格的动力极强。同时钢厂的高库存和现金压力在三月份都会进一步发酵，仍然维持前期观点，认为现货的价格在库存回到历史同期水平前，始终处于承压状态。
　　风险提示：建筑工地复工进度不及预期。