华金证券-富时罗素A股第三批次纳入计划落地点评-200222

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　　事件：北京时间2月21日晚间，富时罗素公布了其旗舰指数2020年2月的季度调整结果，如期将中国A股的纳入因子由15%提升至25%。本次季度调整新纳入88只A股，其中大盘A股共10只，中盘A股共7只，小盘A股67只及微盘A股4只；并对此前已纳入标的进行分类调整。变动将于3月23日开盘前正式生效。
　　本次是富时罗素第一阶段第三批次A股纳入安排，预计新增被动流入资金280亿元人民币。2018年9月，富时罗素宣布，从2019年6月起将中国A股纳入富时罗素指数，第一阶段纳入因子设定为25%；纳入计划分三步实施，分别为2019年6月、9月与2020年3月，纳入比例分别为20%、40%和40%。截至目前，富时罗素已完成两个批次的纳入，待3月第三批次纳入实施完毕后，A股纳入因子比例将从现在的15%提升至25%。根据富时罗素官网文件显示，第一阶段结束后，代表管理下100亿美元资产的初始净被动流入；以此基础测算，本批次纳入预计将新增被动流入资金280亿元人民币。
　　本次富时罗素新纳入A股可能此前并未显著受到北向资金关注，节后行情中北向资金合计净买入金额仅约15.6亿元，平均仅1800万元。本次新纳入的88至A股中，在节后行情中（2月3日至2月21日区间）北向资金出现净流入的共60只；资金净流入金额在5000万元以上的共12只。其中，按照北向资金净流入金额从高到低排序，流入金额靠前的前五只个股依次为：珀莱雅、双塔食品、上海莱士、开润股份、和联创电子；均归属于消费及科技类上市公司。
　　本次富时罗素的A股纳入安排可能是今年唯一可预见的国际指数纳入实施安排，2020年外资被动流入预计较2019年放缓。目前已有MSCI、富时罗素和标普道琼斯指数等国际指数宣布纳入A股，其中，MSCI、标普道琼斯的第一阶段A股纳入计划均在2019年实施完毕。1）MSCI在2019年如期完成当年三次扩容之后，曾公开表示，在考虑进一步纳入A股之前需要解决四大问题，包括风险对冲和衍生品工具的获取、较短的股票资金结算周期、陆股通的交易假期安排、形成有效的综合交易账户机制；因此，可能来说，2020年MSCI纳入可能暂缓。2）在本次富时罗素纳入实施完毕后，三大国际指数MSCI、富时罗素和标普道琼斯指数的A股纳入因子分别为20%、25%、25%，均完成第一阶段纳入。根据海外经验，纳入全球股指是一个相对长期的过程，以海外股指被MSCI正式纳入到纳入比例提升至100%所需要的时间来看，韩国前后历经7年时间、中国台湾前后历经约10年时间。
　　但节后行情来看，外资主动流入的意愿较高，北向资金节后合计净流入超过400亿元，15个交易日仅5个交易日出现北向资金净流出状况；统计来看，1）北向资金净买入金额最高的前五大行业为食品饮料、医药生物、电气设备、计算机和休闲服务；2）北向资金净买入金额最高的前十家上市公司为：贵州茅台、宁德时代、中国国旅、上海机场、五粮液、迈瑞医疗、格力电器、三一重工、药明康德、伊利股份。
　　风险提示：上市公司业绩不达预期风险、国际指数A股纳入计划与预期不符、系统性风险等。