国盛证券-电气设备行业周报：2020N型元年，磷酸铁锂有望底部回升-200223

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　　核心推荐组合：通威股份、晶澳科技、捷佳伟创、山煤国际、宁德时代、璞泰来、金风科技、良信电器、汇川技术、宏发股份、恩捷股份、中来股份、天顺风能
　　新能源发电：
　　光伏：硅业分会发布《2019-2020年中国多晶硅产业状态及趋势分析》，预计2020年多晶硅料供给会存在缺口，看好全年多晶硅料价格上行；光伏平价在即，硅片有望从P型向N型跨越，N型渗透率提升给新技术带来至少2000亿市场空间。本周中国有色金属工业协会硅业分会发布《2019-2020年中国多晶硅产业状态及趋势分析》，协会预计2020年多晶硅料国内供给+进口相比总需求存在0.4万吨左右缺口。在价格方面，硅业协会预测上半年由于疫情和OCI的退出，价格或有小幅上涨，下半年随着需求释放，价格还有望继续上行。光伏平价在即，基于P型硅片的电池片技术效率提升空间有限，电池技术有望在N型硅片的载体上开启新一轮产业链技术周期，其中TopCon和异质结两个技术路线值得重点关注。N型硅片渗透率提升带来至少2000亿市场空间。推荐方面，推荐多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基股份、晶澳科技、东方日升；大硅片龙头中环股份、晶盛机电，和布局新技术路线的捷佳伟创、山煤国际、中来股份、迈为股份。
　　风电：广东省发布海上风电项目并网时间表，大部分项目将集中在2021年并网。广东省发改委发布《广东省近海浅水区海上风电项目开工及建成并网时间表》，当中总计26个海上风电项目，总规模超过10GW，其中3个海上风电项目在2020年底并网，其余19个项目在2021年底并网。根据2019年发布的《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》：“对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价。”海上风电项目的并网节点是2021年底，海上风电项目景气周期有望维持到2021年。根据中国船检统计，截至2019年4月，我国一共有22艘投运的吊装船，另外有7艘在建。从7艘在建的吊装船交付时间来看，1艘交付时间为2019年，其余6艘均在2020年交付。随着海上风电吊装船的交付，行业吊装产能有望得到提升，从而推动海上风电加速发展。推荐方面：迎来业绩拐点的风机龙头金风科技、明阳智能和业绩高速增长的零部件企业天顺风能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份。
　　新能源汽车：磷酸铁锂有望底部回升，三元仍将是市场主流。磷酸铁锂电池的核心劣势在于能量密度低，尽管具备成本优势，但在过去政策导向下，成本优势无法显现。受此影响，磷酸铁锂在乘用车市场大幅萎缩，占比从2016年的45.2%下滑至2019年4.1%。新技术方案主要通过pack层面提升成组效率从而提升磷酸铁锂性能短板。1）比亚迪刀片电池方案，主攻磷酸铁锂，体积能量密度可提升20%以上，车型带电量可增加20-30%，续航里程可等幅度提升。2）宁德时代CTP方案，兼容三元和磷酸铁锂，体积能量密度可提升15-20%，亦改善明显。同时在乘用车推广目录中，磷酸铁锂占比从2019年下半年开始已有明显提升。长期而言，成本将最终决定技术路线，高能量密度可降低材料单耗及人工、制造成本，考虑到材料价格下降，预计2025年高镍动力电池成本将低于0.5元/wh，成本更具优势，仍将是市场主趋势。
　　产业大周期开启，更重趋势，继续继续推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、新宙邦、亿纬锂能；关注中科电气、科达利、国轩高科、德方纳米。
　　电力设备：国网印发2020年改革攻坚重点工作安排，重点推进混改、增量配网、储能等业务。近期，国家电网印发了2020年改革攻坚重点工作安排。
　　包括1.在更高层面更大范围实施混合所有制改革、2.继续推进增量配电改革试点、3.积极培育发展新业务（落实工业芯片、IGBT、储能、智能终端、北斗及地理信息等新业务实施方案）。自国网新领导上任后，新的改革重点工作方向得到了明确，我们预期在逆周期调节背景下，国网投资有望同比提升，板块景气度重回上行轨道，推荐关注：良信电器、国电南瑞、平高电气、许继电气。
　　风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。