兴业证券-煤炭行业周报：全国煤矿复产率已超过70%，电厂日耗环比回升-200223

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　　CCTD＃：综合交易价及现货平仓价均上涨。2020年1月，动力煤长协价（Q5500）为542元/吨，月环比下跌4元/吨。2月7日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为553元/吨，周上涨2元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为570元/吨，周上涨7元/吨。
　　港口：秦港平仓价不变，环渤海指数继续上涨。2月21日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为599、571、510、464元/吨，周变化0、0、0、0元/吨。2月19日环渤海动力煤价格指数为559元/吨，周上涨1元/吨。
　　产地：动力煤、焦煤上涨，无烟煤持平。动力煤：2月14日，山西大同Q5500坑口含税价400元/吨，周上涨5元/吨；2月7日，鄂尔多斯Q5500坑口含税价323元/吨，周上涨1元/吨；2月21日，陕西榆林Q5800动力煤价格395元/吨，周持平。焦煤：2月14日，古交地区2号焦煤坑口含税价890元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,565元/吨，周上涨30元/吨。无烟煤：2月14日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,060元/吨，周变化0元/吨。阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,040元/吨，周变化0元/吨。
　　期货：动力煤、焦煤下跌。2月21日，动力煤期货（活跃合约）收盘价552元/吨，周下跌8.8元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,264元/吨，周下跌12元/吨。
　　国际煤价：国际动力煤价下跌、焦煤上涨，国内外价差收窄。国际动力煤，2月20日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为49.63、81.98、68.36美元/吨，分别周变化-1.34、-5.13、-0.83美元/吨。中国进口焦煤，2月21日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为170美元/吨，周上涨5美元/吨。2月21日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为70.18元/吨，较上周下跌2.3元/吨。
　　运输情况：沿海运价下跌。1）沿海煤炭运价：2月21日，秦皇岛至广州运价24.6元/吨，周环比下跌0.9元/吨；秦皇岛至上海运价16.3元/吨，周下跌1元/吨。2月20日，南非至中国运价9.5美元/吨，周变化0美元/吨；澳洲至青岛运价8.5美元/吨，周下跌2美元/吨。2）港口运量：2月21日，秦皇岛港煤炭的铁路调入量（30日移动平均）为42.57万吨，周上涨0.9万吨；港口吞吐量（30日移动平均）为39.78万吨，周下降2.5万吨。
　　煤炭库存：北方港口、六大电厂库存环比均上升。1）港口：2月21日，北方港口煤炭库存1,536万吨，周环比上涨118万吨。2月20日，广州港库存为274.9万吨，周环比上升3.7万吨。2）电厂：2月21日，六大发电集团煤炭库存1,746万吨，周环比上升52万吨，同比上涨2.48%；库存可用天数41.43天，周下降3天，同比增加42.76%。3）钢厂及焦化厂：2月21日，国内样本钢厂炼焦煤库存783万吨，周下降15万吨；独立焦化厂炼焦煤库存629万吨，周上涨3万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗微涨，焦炭价格持平。1）电力：2月21日，六大发电集团日均耗煤42.13万吨，周上涨4.02万吨，同比下降28.23%。2）钢铁：2月21日，全国主要城市螺纹钢库存1133万吨，周上涨137.96万吨。2月21日，上海20mm螺纹钢含税价3,450元/吨，周上涨10元/吨。3）焦炭：2月21日，唐山二级冶金焦价格为1,900元/吨，周持平；2月21日，山西二级冶金焦价格为2,010元/吨，周持平。
　　本周观点：本周，各地区煤矿继续有序推进复工复产，全国煤矿的产能复产率已经超过70%。需求方面，六大电厂日耗水平升至42万吨，虽然同比仍明显低于往年，但周环比增加约10%，随着下游企业逐步复工，预计日耗水平将继续提升。库存方面，本周北方港口及电厂库存环比小幅增加。环渤海煤价本周继续小幅上涨，预计随着供应日趋正常化，煤炭供给紧张的局面将逐步缓解。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险