西部证券-交运行业周报：春运结束，复工不断推进中-200223

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　　核心结论
　　行情回顾：本周沪深300指数环比上涨4.06%，申万交通运输指数环比上涨4.64%。各板块中，涨幅由高到低分别为公交8.35%/航运6.79%/航空运输6.34%/物流5.50%/港口4.52%/铁路运输2.85%/机场2.74%/高速公路2.22%。
　　行业聚焦：1）春运四十日累计发送旅客14.76亿人次，同比下降50.3%，其中铁路同比下降47.3%，道路同比下降50.8%，水路同比下降58.6%，航空同比下降47.5；2）2月22日下午国务院联防联控机制新闻发布会上，调查数据显示公路水路复工率约为30%，快递企业整体复工率也达到66.7%。
　　行业观点：
　　航空：受疫情影响，民航客流量大幅下降，预计Q1盈利冲击巨大，现金流承压，同时影响将是跨季度的。已出台的扶持政策将一定程度上减轻行业压力。2月21日国内航班客座率为55%，与疫情期间相比，有了显著提升，国内航司也正在逐步恢复更多的航班运营。往后看，一旦疫情出现拐点，被压制延后的需求将得到释放，形成强劲反弹。目前板块估值处于历史底部区域，建议关注南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）和春秋航空（601021.SH）。
　　机场：短期数据同样受到新冠疫情扰动，预计一季度业务量增速将大幅下降。虽然一些国家及地区相继采取了入境管制措施，国际旅客吞吐量受负面冲击，但由于机场免税业务有保底合同，对业绩影响相对较小。中长期看，疫情影响是阶段性的，我们仍然看好免税业务的发展潜力。建议关注上海机场（600009.SH）和白云机场（600004.SH）。
　　快递：因新冠疫情影响，板块或受益于网购渗透率进一步提升，需求有望得到驱动。考虑到节后复工压力，以顺丰为代表的直营快递企业优势相对突出；加盟制快递企业中，圆通快递率先恢复正常运营。疫情防控下多条公路封锁，一定程度上利好拥有货机的顺丰控股与圆通速递。此外，公路免收通行费利好快递企业，期间影响单票成本约9%，但具体业绩影响取决于后续疫情防控进展，建议关注顺丰控股（002352.SZ）和圆通速递（600233.SH）。
　　公路：今年行业历经收费新规及新冠疫情影响。新规方面，根据测算，全国货费平均下降约2.0%。疫情方面，新冠疫情恰逢春节，春运道路旅客发送量12.1亿人次，同比下降50.8%。上周交通部发布自2月17日起至疫情结束免收通行费，对上市公路业绩有所冲击，影响程度取决于疫情防控进展。后续或有相关配套保障政策补贴上市公司，建议关注宁沪高速（600377.SH）。
　　风险提示：1）油汇大幅波动；2）新冠疫情加重；3）经济增速低于预期等。