兴业证券-家电行业周报：家电企业开始恢复-200223

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　　海尔智家多条产业线预计2月底全部达产。产业在线报道，海尔冰冷产业线、洗涤产业线、空调产业线、热水器产业线、厨电产业线等均预计将于2月底全部达产。目前海尔智家海外市场订单整体保障率超九成，基本能够保障海外客户订单的交付。这一方面是基于海尔“三位一体”本土化布局，海外订单有六成以上是由海外当地的工厂生产，这部分订单执行率在2月份能够达99.8%，基本保证海外客户的订单供应。另一方面，剩余不足四成的海外订单是从中国出口到海外，这部分订单虽有缺口，但国内生产性正在有序复工。
　　三花智控2019年营收113亿元，同增4.5%。三花智控近日发布2019年度业绩快报，营业总收入为113.24亿元，同比+4.5%；归属于上市公司股东的净利润为14.21亿元，同比+9.93%。公司经营稳定，销售收入稳步增长。主要系三花智控制冷空调电器零部件业务坚持客户导向，优化产品结构，凭借电子膨胀阀等产品及商用制冷业务的带动，保持稳定增长。
　　制冷剂产业链多环节加速恢复。本周国内制冷剂企业复工时间一再推延，原料供应、生产运输、下游需求均在加速恢复中。企业表示，受产销不畅，成本波动等因素影响，目前交付前期订单为主，新订单暂不报价。原料氢氟酸由于工厂多延期复工，导致供应进一步收紧，价格已突破万元/吨，后市仍看涨。除浙江地区以外，南方地区空调生产以及原材料生产恢复缓慢。
　　家电后市展望和个股推荐：1）市场关心空调企业龙头，对于以销定产的企业，预计短期销售降低会让生产没有那么紧迫，12月底全行业企业端的空调库存量在1500万台左右，在淡季Q1可以供给2个月以上的内销，因此生产安全可能是企业考虑的首要因素。对于以产定销的企业，月度生产量比较平均，同期销售降低但生产持续，这样的供需不匹配会造成企业库存进一步上升。2）合计一起看，渠道库存是有一定上升压力，在需求不明朗下，去年下半年的价格战在未来短期可能还会延续。历史来看，龙头公司在需求不景气的时候更有能力度过难关。3）空调是看天吃饭的行业，暑期炎热与否对全年需求至关重要。我们跟踪气候数据，维持今年为正常气候判断，维持今年夏季南方7-8月炎夏少雨预期，同时预期去年下半年竣工回暖带来的空调新增需求，会从原来预期的今年Q1释放推迟到今年Q2释放。依然看好格力电器、美的集团、海尔智家。
　　风险提示：气候变化不及预期、价格战持续升级、原材料供不应求价格看涨