华泰证券-中环股份-002129-拟定增50亿，硅片龙头加速扩张-200223

《华泰证券-中环股份-002129-拟定增50亿，硅片龙头加速扩张-200223（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-中环股份-002129-拟定增50亿，硅片龙头加速扩张-200223（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　定增加速半导体大硅片发展，混改提升组织活力
　　公司半导体及光伏硅片齐头并进，技术和市占率均处于国内领先定位。公司紧抓市场发展机遇，加速公司在半导体大硅片领域的扩张步伐。根据公司披露，拟募集资金不超过50亿元，用于集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目。光伏210大硅片进展顺利，加速平价上网进程。混改带动经营效率提升，我们看好公司未来的光伏和半导体硅片双龙头地位，预计公司19-21年EPS分别为0.39/0.59/0.82元，我们给予公司20年38-40倍PE，目标价22.42-23.60元，维持“买入”评级。
　　拟定增50亿，助力半导体大硅片项目稳步推进
　　公司2月20日发布非公开发行A股股票预案（修订稿），拟募集资金不超过50亿元，主要用于集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目。公司在电子级半导体硅片领域为国内行业的领头企业，在市场占有率和技术方面均处于国内领先地位。目前公司下游客户验证顺利，半导体12寸量产有望不断推进。本次募投项目投产后，公司8英寸硅片产能将进一步增加，12英寸硅片将实现量产；同时进一步优化资本结构，降低财务风险。随着下游新兴技术的快速发展，大尺寸硅片供不应求，国产替代有望加速。公司紧抓市场发展机遇，加速公司在半导体大硅片领域的扩张步伐。
　　光伏210大硅片进展顺利，加速平价上网进程
　　扩大硅片尺寸有助于进一步提高组件的输出功率，是提升产品竞争力的又一利器，我们认为有望打破当前PERC电池普及后的产品平衡状态。目前爱旭5GW 210电池片正式量产，通威眉山基地积极跟进；天合光能、东方日升先后推出210组件产品，产业链上下游快速打通，齐头并进。中环五期项目规划25GWM12硅片产能已处于量产爬坡期，预计2020年实现出货量超16GW。我们认为，M12大硅片的推出进一步挖深硅片环节护城河，在助力制造企业获得更高收益的同时，加速平价上网进程。
　　混改激发企业活力，带动经营管理效率提升
　　2019年9月19日，公司公告控股股东中环集团拟实施混合所有制改革。2020年1月20日发布进展公告，津智资本和渤海国资拟共同转让所持中环集团的全部股权。我们认为，国企改革红利将帮助公司提升管理积极性和管理效率，带动公司经营效率提升。同时，公司有望进一步完善激励制度，充分挖掘人才红利，进一步提升盈利能力与市场竞争力。
　　抢抓市场机遇，加速半导体大硅片扩张步伐，维持“买入”评级
　　中环股份深挖硅片技术，向下拓展光伏半导体两大成长行业。拟定增50亿，助力半导体大硅片推进。我们看好公司未来的光伏和半导体硅片双龙头地位，预计公司19-21年EPS分别为0.39/0.59/0.82元，可比公司20年平均PE为32.08，考虑公司在半导体和光伏领域的领先技术和前瞻布局，给予20年38-40倍PE，目标价22.42-23.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放进度不及预期；半导体大硅片销售不及预期；全球光伏需求不及预期。