安信证券-交通运输行业：快递复工超六成，关注航空客流回升-200223

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　　快递：邮政、顺丰和京东基本全部复工，其他快递复工率达66.7%；快递企业复产获多项政策支持。1）快递企业复工超六成：2月22日，国务院联防联控机制表示本周快递业务量环比上周增长了1.1倍，快递业稳步恢复，中国邮政、顺丰和京东基本全部复工，其他的主要快递企业整体的复工率也达到66.7%。2）保障邮政快递车辆优先便捷通行：交通运输部要求各地全面落实邮政快递车辆“三不一优先”政策，“不停车、不检查、不收费”和“优先便捷通行”。对于驾驶员，按照要求进行快速体温检测、车辆消毒和信息登记以后，立即迅速放行，不得随意扣押邮件、快件、车辆和驾驶人员。3）高速免收通行费或至6月，快递企业降成本超预期：2月18日，河南交通网微信公众号披露，根据最新下发操作指南，暂定免费时间结束日期为6月30日，根据疫情的进展，时间有可能提前或者延后。假设免收通行费持续4个月，则通达系运输成本减少约2.4-3.2亿元，顺丰减少6.8亿元，德邦减少约4亿元。4）切实保障末端投递，邮政局积极推广“无接触取件”模式，设备制造商有望受益。交通部要求各地推动出台保障末端投递相关的政策，国家邮政局在2月6日答记者问时表示，各城市应积极推广定点收寄、预约投递、智能快递箱等模式。智能快递柜作为“无接触配送”的重要载体，将得到国家政策层面的高度重视，有望得到大力推广，而消费者对于快递柜接受程度经历疫情后将大幅提升。政策有望迎来中长期拐点是投资快递柜产业链的核心逻辑，从投资角度看，设备制造商有望率先受益。疫情有望带来网购活动增加，从而提振行业需求，同时关注快递返工进展；当前快递板块估值具备吸引力，重点推荐：韵达股份（精细化管理能力突出+业绩持续高增长）、顺丰控股（直营快递龙头+高护城河），关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递，同时推荐关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，丰巢主要供应商之一）。
　　航空：随着复工推进，航空客流逐步恢复；扶持政策有望降低民航企业成本负担。1）2月21日国内航班客座率为55%，航空客流环比增长33%。根据飞常准数据，2月21日国内航班客座率为55%，与疫情期间相比，国内航司客座率有了显著提升；国内航司也正在逐步恢复更多的航班运营，2月21日全国累计取消航班10666架次，航班取消比例呈下降态势，另根据Airsavvi数据，2月20日厦门航空整体航班执行率最高为45%，四川航空为44.9%，中国国航为26.1%；根据交通运输部数据，2月21日民航发送旅客25.44万人次，环比增加33%，同比下降84.28%，航空客流环比增长。2）免收参与疫情防控的航司起降费和航路费，推动民航企业增长复航。民航局在2月12日表示将积极争取对航空公司的财政补贴措施，对执行疫情防控任务的民航企业免收起降费等机场业务收费，以及免收行路费等空管收费出台进一步降低民航企业成本负担措施，对于执行疫情防控任务飞行的民航企业免收起降费等机场航空性业务收费，以及免收航路费等空管收费。3）1月航空公司需求普遍负增长，旅客运输同比下降5.3%，三大航客座率平均同比下滑4个百分点。根据国家民航局披露数据，1月航空运输市场运输总周转量同比下降4.9%，旅客运输量同比下降5.3%，共完成货邮运输量同比下降9.8%，航班客座率76.7%，同比下降5.1%。1月国航/南航/东航/春秋/吉祥RPK增速为-2.9%/-2.42%/-1.28%/7.14%/-3.57%，ASK增速分别为1.2%/2.31%/5.8%/17.35%/5.13%，客座率分别同比变动-3.3%/-3.72%/-5.41%/-7.85%/-6.83%。随着复工加速推进，公务出行需求有望迎来拐点；此外政策层面给予财税支持，协助航空共克难关，行业竞争格局有望优化，当前航空估值处于历史底部区间，我们重点推介具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；以及区位优势明显的东方航空，关注春秋和吉祥。
　　机场：浙江省机场的航班复航率接近40%，大兴机场完成首轮春运。1）随着企业复工速度加快，浙江省航班复航率接近40%。为应对复工增长的返程客流，浙江全省机场航班复航率接近40%，长龙、厦门航空复航率达到60%。目前浙江省机场已保障3个用工包机，预计未来将增长14班次。2）大兴机场首次春运完成旅客吞吐量94.95万人次，首都机场客运量下滑50%。春运40天，大兴机场累计完成旅客吞吐量94.95万人次，完成航班起降8926架次。春运期间，首都机场共保障航班4.23万架次，运送旅客576.43万人次，受到大兴机场分流和疫情冲击的双重影响，较去年同期分别降低约37%和50%。3）各大机场1月运营数据下滑，航空业务短期承压。根据上市机场公告发布的运输生产数据，1月上海/白云/深圳机场的航班架次同比增速为-2.39%/-0.08%/-0.18%，旅客吞吐量同比增速为-5.39%/-4.87%/-4.35%，货邮吞吐量增速为-9.38%/-12.91%/-6.35%。短期机场业务受疫情扰动下滑符合预期，长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
　　航运：油运运价低位震荡，行业供需基本面长期向好。本周原油运输指数（BDTI）为865点，较上周持平；成品油运输指数（BCTI）为689点，较上周+3.14%。目前油运运价处于震荡期，最新VLCCTD3C-TCE运价为1.9万美金/日。2020年IMO环保公约正式执行，部分老旧船型将加速出清将，安装脱硫塔也将对行业供给产生扰动，美国原油出口增加提升平均运距，行业基本面长期向好。BDI指数为497点，较上周+16.94%；CCFI指数为920.05点，较上周-1.77%。
　　公路铁路：春运结束客流量暂处低潮，疫情期间高速公路免收通行费，国家将另行出台相关配套政策保障公路投资者权益。1）春运结束累计发送旅客同比下降50.3%。交通运输部发布春运40天总客运量数据，1月25日-2月18日，全国共发送旅客14.76亿人次，与去年同期下降50.3%。其中，铁路发送旅客2.1亿人次，下降47.3%；道路发送旅客12.11亿人次，下降50.8%。2）从2月17日0时起至疫情防控工作结束，所有依法通行收费公路的车辆免收全国收费公路车辆通行费，在新冠肺炎疫情防控期间免收全国收费公路车辆通行费，交通运输部表示根据相关法律法规，将另行研究出台相关配套保障政策，统筹维护收费公路使用者、债权人、投资者和经营者的合法权益。3）铁路退票时间延长至3月31日。按照铁路部门最新的规定，对于2月5日24时以前已购买的车票，将全部免收退票费，退票的时间延长到3月31日。从1月21日到现在，全国铁路退票已经超过9000万，95%以上在网上办理。公路、铁路的旅客发送量受疫情影响下滑较大，暂未受到春运返程高峰压力。公路、铁路经营稳健，股息率较高，短期或受疫情冲击，长期具备配置价值。
　　本周投资策略：1）随着复工加速推进，航空公务出行需求有望迎来拐点；同时，疫情影响下，行业有望迎来新一轮整合，大航竞争格局有望优化，当前航空估值处于历史底部区间，有望迎来阶段性反弹；2）疫情有望带来网购活动增加，从而提振快递行业需求，龙头快递企业抗风险能力强，同时政策扶持力度超预期，我们持续推荐；3）智能快递柜行业政策有望加速推进，龙头设备制造商有望率先受益；本周组合：中国国航、南方航空、韵达股份、顺丰控股、智莱科技。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
　　油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。