天风证券-建筑装饰行业研究周报：板块或按照一定的规律逐渐修复估值-200223

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　　1、我们之前提到，预计板块估值呈现层次化的整体向好（《建筑板块估值有望显著回升》（2019-12-29））。首先是岭南股份、中装建设、华体科技等涉及TMT的公司估值快速上行；其次是东易日盛、苏交科、中设集团、金螳螂等传统高弹性的估值快速上行；而贯穿始终的，是央企、国企等具有行业竞争力、区域竞争力的公司估值逐渐上行。目前来看，行业板块在大方向上确实在按照一定的规律逐渐修复估值。
　　2、中央政治局于2月21日召开会议，会议强调了诸多事项，我们认为其对经济、投资的分析和决策是和之前中央相关会议精神基本一致，指示、政策是延续的。预计后续投资、基建、建筑的基本面仍然维持之前的状况，国家根据微观实体的反馈对项目审批、银行配套进行微调，确保不发生系统性金融风险的底线。
　　3、在投资行为方面，市场认同“新常态”的大方向，TMT、新能源汽车等出现了连续上涨，而建筑作为传统经济的典型代表，热度相对并不高，因此我们在之前周报中屡次提及“建筑板块估值表现已经充分反映了景气向下的基本面，未来表现更大程度上可能依赖于投资行为”。
　　4、放眼未来一段时间，或有若干几个因素都有可能影响建筑板块估值：一是在出口存在压力、经常账户存在压力的情况下，货币政策可能存在收紧的可能；二是市场对新经济的追捧已经如火如荼，创业板指快速上涨，后续一旦出现低于预期，可能会出现资金向传统行业（比如建筑）回流的情况。如果这些因素发生，则预期较低的建筑可能被市场重新重视。
　　5、本周我们发布装配式报告《十问装配式建筑-体系差异、政策脉络和经济适用性》（2020-2-21），我们认为高层住宅中装配式钢结构较装配式混凝土剪力墙贵，装配式混凝土剪力墙高层住宅又比现浇贵。从目前的掌握的数据来看，装配式成本正向现浇靠拢，我们认为高层住宅中PC成本更低更具有推广意义，而钢结构则需要客观条件的进一步成熟。19年开始政策多次强调钢结构装配式的推广，在政策和自身特性下，装配式钢结构全装配低层住宅体系在农村大有可为。
　　6、总之，建筑板块目前具有较好的性价比。疫情在短期内对一季度房建、基建施工影响较大，但在疫情得到控制的情况下，预计全年对投资的影响将会非常有限。预计行业估值有望上行，推荐关注在传统业务具有竞争优势的龙头企业，比如房建施工龙头中国建筑、上海建工等，基建施工龙头中国中铁、中国交建、中国铁建等，设计龙头中设集团、苏交科等；以及近年来真正景气的部分子行业，比如钢结构（精工钢构、鸿路钢构、东南网架、杭萧钢构等）、智慧路灯工程（华体科技）等等。
　　风险提示：固定资产投资增速加速下滑；政策推进不达预期