西南证券-美的集团-000333-走远路，52亿再启回购计划-200223

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　　投资要点
　　事件回顾：公司于] 2月21日公告，公司2019年2月披露的回购期限届满并实施完成，公司现提出新的回购计划：回购数量为4000万股至8000万股，回购价格不超过65元/股，预计回购金额不超过52亿元。回购的股份将持续用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。
　　近年多次巨额回购，坚信公司长远发展。公司在近两年多次启动巨额回购计划，2018年7月-2019年1月，总计回购金额40亿元并完成股份注销；2019年2月-2020年2月，总计回购32亿元，回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划和员工持股计划。我们认为公司多次进行巨额回购，充分表达了公司对于自身长远发展的坚定信心。且公司实行从上至下的职业经理人制度，充分的股权激励有助于进一步巩固这一核心治理制度，稳定人员结构，激励管理层与关键岗位人员的工作热情，且能够稳定市值，增强市场信心，达到公司长远经营业绩与股东利益的一致性。
　　多元化营销模式，疫情不改长期逻辑。公司自2019年3月开始进行终端降价促销，同时进一步推进“T+3”模式，有效提升经营效率，市占率也大幅提升。据产业在线数据，2019年公司空调内销量同比增幅超过20%。2019年12月，武汉出现新型冠状病毒感染的肺炎疫情。受到疫情防控影响，卖场关闭以及安装工人返工延迟，短期之内白电销量或将出现较大下滑。公司积极应对，在销售方面，公司开启线上宣传、直播、微信购物等多元化营销模式，中短期内营销重点及策划着重线上，并实现线上线下仓储共享；在生产端，除了武汉（部分空调产能）、荆州（部分洗衣机产能）外，基本全面复工，保障供应。我们维持此前判断，对于大家电而言，消费需求并未消失只是延后，对于小家电而言则是线下需求转线上，因此综合全年来看，对公司业绩影响较小。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为3.42元、3.93元、4.43元，考虑公司经营稳健，治理结构良好，回购增强市场信心，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：原材价格或大幅波动、贸易壁垒升级风险、疫情持续时间过长风险。