东吴证券-固收周报：中长期国债收益率有所回升，信用债信用利差整体收窄-200223

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　　事件
　　本周（2月17日-2月23日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行225支，总发行量2,333.57亿元，较上周增加了859.67亿元，总偿还量792.88亿元，较上周上升了154.08亿元，净融资额约为1,540.69亿元，较上周增加了705.59亿元。
　　从本周发行短融、中票和公司债实际发行的加权平均利率来看，短融的发行利率较上周有一定程度的下降，短融的发行利率下降幅度为16.11BP。中票和公司债的发行利率有不同程度的上升，中票的发行利率较上周的上升幅度为9.63BP，公司债的发行利率较上周的上升幅度为136.96BP。
　　银行间和交易所信用债合计成交4,570.52亿元，总成交量较上周2,285.56亿元了增加了2,284.96亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交2,476.64亿元、1,076.43亿元、280.74亿元、106.71亿元。
　　国债收益率：本周国债一、三、十年到期收益率呈下降趋势，五年和七年到期收益率主要呈上升趋势。具体来看，截至2月21日，1年期国债收益率为1.9309%，较上周1.9613%下降了3.04BP。3年期国债收益率为2.4068%，较上周末2.4225%下降了1.57BP。5年期国债收益率为2.6634%，较上周2.6229%上升了4.05BP。7年期国债收益率为2.8332%，较上周2.7977%上升了3.55BP。10年期国债收益率为2.847%，较上周2.8631%下降了1.61BP。
　　各类信用债收益率呈现，本周各类信用债收益率均主要呈下降趋势；除AAA级一年期中短期票据以外，本周各类信用债的信用利差主要呈缩小趋势；中短期票据和企业债等级利差主要呈缩小或不变趋势，城投债等级利差主要呈缩小或不变趋势。
　　本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据，企业债和公司债周交易量均高于AAA主体级别企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。
　　本周工业行业债券周交易量最大，高达1,805.94亿元。其次为能源、公用事业、材料、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为693.02亿元、683.54亿元、431.34亿元、352.23亿元、239.72亿元和123.66亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。
　　疫情对信用债市场的影响：如今非湖北地区的新冠疫情得到了一定程度的控制，但疫情影响仍在持续，在逆周期逻辑下未来外部融资宽松，疫情对经营层面的影响不会引发外部融资环境的进一步恶化，各个发债主体受到现金流紧张和再融资难度降低两种相反力的作用，对信用基本面的整体冲击有限，投资者仍然可以选择合适的久期与行业进行资质下沉。
　　风险提示：中长期信用债收益率呈下降趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。