华西证券-利民股份-002734-草地贪夜蛾危害加重，公司将显著受益-200223

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　　事件概述
　　农业农村部2月20日印发《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》（以下简称《预案》），指出2020年草地贪夜蛾发生态势更加严峻，防控任务更加艰巨。
　　分析判断:
　　草地贪夜蛾对我国农业危害甚于非洲蝗灾。
　　根据《预案》，自2019年1月草地贪夜蛾首次入侵我国云南地区后，11月至2020年1月已在西南、华南六省玉米种植区发生危害，全国25个省份发现草地贪夜蛾，见虫面积超过1600万亩；今年境内虫害发生时间提前，同时境外虫源持续迁入，预测2020年草地贪夜蛾危害将大幅增加，预计威胁玉米种植区域50%以上，影响面积1亿亩左右，西南华南地区甘蔗、高粱，及黄淮以南地区冬小麦亦有受害风险。从危害态势与发生面积来看，今年草地贪夜蛾对我国农业的潜在危害远大于非洲蝗灾，为避免草地贪夜蛾爆发成灾，实现“防控处置率90%以上、总体危害损失5%以内”的目标，选择防治效果好的杀虫剂将成为2020年我国粮食生产确保安全的重中之重。
　　甲维盐为草地贪夜蛾主要防控用药，公司将显著受益。
　　此次《预案》草地贪夜蛾应急防治用药推荐名单中包括甲氨基阿维菌素苯甲酸盐（甲维盐）等8种单剂，甲维盐・茚虫威等14种复配制剂，其中14种复配制剂中有8种制剂需甲维盐或阿维菌素复配，对比2019年6月21日农业农村部印发的《全国草地贪夜蛾防控方案》中8种复配制剂中6种需复配甲维盐，说明甲维盐在2019年草地贪夜蛾防治效果突出，得到政策认可，将成为2020年用于防控的主要品种。利民股份控股的威远生化为国内阿维菌素与甲维盐龙头企业，甲维盐在国内市占率15%，在上市公司中市场规模最大，威远金蓝锐（15%甲维盐・茚虫威）于2018年荣获中国植保市场杀虫剂畅销品牌产品。基于化学农药成为主要防治手段、甲维盐复配制剂为《预案》推荐用药主要品种，公司将显著受益。
　　甲维盐供需格局向好，近期价格开始上涨。
　　根据卓创资讯信息，甲维盐生产企业中楚天源化工与荆洪科技位于湖北省内，近期生产受疫情影响，市场供给下降，2月以来甲维盐70%原药价格已由101万元/吨涨至106万元/吨，未来供需格局向好有望带动涨价延续。公司控股的威远目前拥有甲维盐产能300吨，根据公司去年7月18日公告信息，还将继续扩建产能，将充分受益甲维盐景气行情。
　　投资建议
　　预计公司2019-2021年营业收入分别为29.61/44.70/53.25亿元，归母净利润分别为3.45/4.74/5.92亿元，EPS为1.20/1.66/2.07元，目前股价对应PE分别为12/9/7倍。公司收购威远后销售额跃居国内农药行业前十，综合竞争力显著增强，今年甲维盐产品将受益草地贪夜蛾防控升级。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格下跌的风险；新项目建设延迟的风险。