方正证券-美凯龙-601828-股权期权激励计划彰显信心，新零售布局增强线上运营能力-200223

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　　【事件】
　　公司推出股票期权激励计划，1）拟向1023名核心骨干授予股票期权，期权数量为3,085万份（占目前公司总股本的0.87%）；2）行权价为11.02元/股；3）解锁条件：以2019年营业收入为基数，2020年营业收入（剔除疫情影响）增长率不低于15%。第二个行权期，以2019年营业收入为基数，2021年营业收入增长率不低于40%。
　　【点评】
　　1）激励计划绑定多方利益，彰显员工信心。本次股票期权激励计划参与对象广泛，能够充分调动公司员工积极性，推动业绩发展，彰显员工对公司长远发展的信心。
　　2）免租政策携手商户共同“抗疫”，提升龙头社会形象。为了支持租户渡过难关，公司对于符合条件的自营商场相关商户，将免除其2020年度任意一个月相关自营商场中的租金及管理费，该政策短期内或将对公司业绩形成一定影响（公司测算，影响2020年营收5.3-5.9亿元，影响归母净利润3.8-4.3亿元），但利于稳定商户信心，凸显行业龙头对商户的附加价值。此外公司作为行业龙头，首推1+1+1经销商帮扶政策，引领行业上下游分别出台各项帮扶政策，维护整个大家居行业的生态。
　　3）新零售布局迎收获，线上引流&远程服务能力增强对冲疫情影响。整体来看，疫情会对线下流量&导购服务形成冲击，拥有线上运营能力的企业将在这过程中加速市占率提升，而美凯龙得益于前期新零售布局积累，于2月初宣布旗下“设计云”免费开放，助力商户在线为客户提供装修设计方案，并提供远程客服服务，一方面赋能商户线上服务能力，另一方面亦有望带动公司线上家装业务高速增长。此外，公司前期与阿里牵手推出的线上同城站亦在加速推进，增强电商引流能力。
　　4）我们认为，公司积极拥抱新零售，线下渠道价值突出，泛家居平台挖掘潜力巨大，未来业绩发展稳健，预计2019-2021年EPS分别为1.31/1.43/1.74元，对应PE分别为8.4/7.7/6.3X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：地产持续低迷，行业竞争加剧，疫情出现反复。