华创证券-精锻科技-300258-重大事项点评：回购筹划员工持股，加强人才战略-200223

《华创证券-精锻科技-300258-重大事项点评：回购筹划员工持股，加强人才战略-200223（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-精锻科技-300258-重大事项点评：回购筹划员工持股，加强人才战略-200223（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司发布公告，拟使用公司自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，本次回购的股份将全部用于后续实施员工持股计划或股权激励计划，计划金额1-2亿元，价格最高不超过17.80元/股，可回购股份总数对应当前公司总股本1.39%-2.77%。
　　评论：
　　回购筹划员工持股，加强人才战略。公司是国内领先的零部件精密制造企业，生产熟练工和研发人才都非常重要。过去公司产能吃紧的时候就主要是人工短缺。目前公司有三处生产基地，本部江苏泰州姜堰工厂，位于四线城市，员工以本地人为主、外部招聘难度较高；新投产天津工厂，招聘难度稍低；筹建重庆工厂，背靠西部人力资源充沛且成本较低，招聘难度略低。此外公司于2018年底公告，拟设立上海研发中心，伴随业务扩张，对研发人才也需求也将加大。在东部人力成本逐年上升的背景下，公司需要进一步增强对人才的吸引力。本次计划回购股份并实施员工持股或股权激励，有助于加强公司人才战略。
　　回购不会带来较大财务压力。公司截至3Q19末账上现金约2.9亿元，经营活动现金流入近年达到4亿/年，投资活动现金流出约3-4亿/年，预计未来两年公司资本开支保持或略低于当前强度，但经营性现金流入有望随新订单量产而再上台阶。我们预计回购1-2亿元不会给公司现金周转带来较大压力。
　　过渡的2019，全新的2020，定点订单持续增加。2019年公司受下游低迷和新产能投产两大因素影响，全年营收-3%、归母净利-31%（宁波电控商誉减值）。随4Q19下游逐步回暖、天津厂以及各类新项目投产，公司4Q19营收增速开始转正，预计随时间推进，天津厂定点、订单还将继续增加，公司进入新一轮产能和订单释放带来的成长期。
　　从单一产品到齐头并进，从国内龙头到出击海外。公司依托技术、资本和客户壁垒，巩固国内差速器齿轮的龙头地位，并开拓变速器结合齿新产品市场。以之为基盘，公司目标成为全球领军精密传动组件、精密成形技术系统解决方案提供商。产品方面，公司已储备差速器小总成、量化锻件、新能源车轴类件、VVT、阀块等新产品项目，未来单车货值有望继续提升。客户方面，公司近年主动出击挖掘欧美市场需求，出口保持增长，未来继续替代海外对手。
　　投资建议：公司2019年受行业下游、新单较少、新工厂投用等因素影响，但历史经营稳健，目前位于新产能和订单释放周期起点，业绩弹性足，本次筹划回购用于员工持股计划或股权激励，将加强公司人才战略。我们维持预测公司20-21年净利2.6亿、3.3亿元，同比+43%、+30%，对应PE 21、16倍。考虑行业景气有望修复且我们预计公司将进入上升周期，历史上公司新订单与新产能周期驱动经营向上时PE区间为24-45倍，给予2020年目标PE 25倍（对应2021年19倍），对应股价15.8元，较此前14.6元目标价上调，维持“强推”评级。
　　风险提示：国内汽车销量不及预期、天津厂产能释放不及预期、出口不及预期。