兴业证券-公用事业行业：节能减排补助资金按共同财政事权管理，实施全过程绩效评价-200223

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　　投资要点
　　行情：本周上证综指上涨4.20%，深证成指上涨6.54%，创业板指上涨7.61%，A股环保板块指数上涨7.47%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为6.67%、4.77%、1.70%、14.16%、3.82%。目前环保板块TTM估值26倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值），较2013年以来39倍行业平均估值水平低33.33%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约163.6%（历史溢价率区间18.7%-272.2%）。
　　本周投资组合：瀚蓝环境+伟明环保+联美控股+东江环保+理工环科+高能环境
　　节能减排补助资金按共同财政事权管理，实施全过程绩效评价。
　　近日，财政部发布《关于修改〈节能减排补助资金管理暂行办法〉的通知》。在原《办法》基础上主要新增内容如下：
　　1）节能减排补助资金按照共同财政事权转移支付管理，实施期限至2022年。
　　2）补助资金支出方向到期后，由财政部联合行业主管部门进行评估，根据评估结果确定是否继续实施。
　　3）实施全过程绩效管理。申请资金时要同步填报绩效目标，执行中开展绩效监控，年度终了进行绩效自评，定期开展外部绩效评价。
　　4）补助资金由财政部各地监管局进行监管。
　　2019年10月-2020年1月重点区域空气质量整体上升。近日，生态环境部通报重点区域2019年10月-2020年1月环境空气质量情况。
　　1）京津冀及周边地区“2+26”城市，PM2.5浓度范围为47-108微克/立方米，平均为78微克/立方米，同比下降4.9%。
　　2）长三角地区41个城市，PM2.5浓度范围为21-81微克/立方米，平均为51微克/立方米，同比下降5.6%。
　　3）汾渭平原11个城市，PM2.5浓度范围为49-94微克/立方米，平均为78微克/立方米，同比下降2.5%。
　　投资建议：推荐环保运营类公司，关注大固废、清洁供暖、生物质发电板块。
　　环保行业是以BOT/PPP等投建、运营为主要模式的行业，呈现资金密集的特征。长期看，环保行业仍然是时代焦点，环保运营代表未来，将逐渐脱颖而出，与海外环保巨头同样获得高估值。
　　1）短期来看，经历“缩表”之后，行业进入触底出清阶段，投资机会从融资环境改善回归业绩增长，部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值，新的行业龙头有望诞生；
　　2）长期来看，运营是环保产业的方向：企业投资本质上是考虑投资现金流回报，环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐，而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。
　　3）建议关注：环保运营类公司（瀚蓝环境、伟明环保、联美控股、东江环保、重庆水务）；大固废（瀚蓝环境、伟明环保、东江环保等）；清洁供暖（联美控股）；生物质热电联产（长青集团）。
　　风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。