国联证券-中国汽研-601965-纵向与横向发展并进；智能、新能源、数据业务可期-211020

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事件：公司发布2021年三季报：1-9月，营业收入25.91亿元，+8.39%；归母净利润4.96亿元，+45.58%；扣非后净利润3.97亿元，+20.98%，EPS0.51元。

Q3营业收入7.90亿元，-7.00%；归母净利润2.34亿元，+64.58%；扣非后净利润1.56亿元，+10.77%。

投资要点：业绩符合预期，汽车技术服务业务增长29.15%，业务占比超55%。

前3季度，公司汽车技术服务业务实现收入14.37亿元，+29.15%，装备制造业务实现收入11.54亿元，-9.70%。

在服务业务带动下，公司毛利率提升至32.26%，+5.04pct。

Q3利润大幅增长的原因：1.汽车技术服务业务高增长；2.棚户区改造处置相关资产实现非经常性损益约6789.25万元。

技术服务业务增长双轮驱动：纵向挖掘服务深度，横向拓展服务范围。

新老业务有望协同发展，智能、新能源、数据业务成长可期。

公司围绕安全、绿色、体验3大主线布局，具备ToG/ToC/ToB稀缺影响力。

纵向挖掘服务深度：有望构建测试服务+开发服务+装备工具的全流程解决方案，服务价值有望提升。

横向拓展服务内容：公司从现有的排放检测、整车风洞测试等业务已经拓展到新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管服务等业务，并积极参与行业标准制定与实施。

6大业务中心是战略执行主体，将推动公司高质量与可持续发展：检测业务中心、工程中心、装备公司、智能中心、新能源中心、数据中心为公司6大业务部门，智能、新能源、数据等新业务有望推动公司下一步发展。

盈利预测维持21年预测，EPS0.68元。

调整22至23年预测，EPS分别0.81、0.98元。

公司测试服务业务壁垒高、成长确定性强，上调公司评级至“买入”，按2021年30XPE，目标价20.40元。

风险提示公司业务拓展不及预期，试验测试设施建设不及预期，人才与团队流失风险，技术开发业务不及预期，公司设备产品开发不及预期。