光大证券-中小市值行业周报：1月份能繁母猪存栏继续修复-200223

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　　◆市场概况
　　本周上证综指累计上涨4.21%，深成指上涨6.54%，创业板指上涨7.61%。从行业角度来看，视听器材、电子制造、光学电子、国防军工等涨幅居前；医药、农业服务、种植业与林业相对较弱。
　　◆重点追踪行业：能繁母猪存栏继续修复，持续看好白糖上行周期
　　禽：2月22日烟台地区鸡苗报价2.20～2.80元/羽（环比上涨0.50元），单羽盈利0.10～-0.50元。毛鸡收购报价至2.50～2.60元/斤（环比上涨0.50元/斤）。鸡苗、毛鸡价格继续反弹。相比前两周鸡苗销售相对顺畅，饲料运输困境也逐步缓解，养殖户补栏相对积极支撑鸡苗价格上涨。屠宰场陆续开工，养殖户毛鸡出栏压力有所减小。消费端来看，餐饮陆续开业补库存提振终端需求。我们判断随着疫情缓和，销售环节打通，需求恢复，禽产业链价格将逐步上涨。
　　禽产业公司20年开局不利，我们预计业绩会出现一定程度的下滑。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。
　　猪：2月20日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价37.89/公斤（环比下跌0.02元/公斤）；仔猪均价80.15元/公斤（环比上涨0.99元/公斤）；白条肉均价51.05元/公斤（环比下跌0.11元/公斤）。当前头猪利润2200～2500元。部分屠宰场仍未复工，养殖户有一定的压栏，大猪出栏增多，屠宰企业压价意愿较强。根据全国400个监测县数据来看，1月份能繁母猪存栏环比增长1.2%，连续4个月环比增长奠定后续产能修复的基础。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。这一指标通过月度出栏可以跟踪验证。
　　疫苗：禽疫苗量价齐升，猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高，行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　糖：周期上行。根据中糖协最新预测，2019/20榨季全国食糖产量预计1062万吨左右，考虑到进口约300万吨左右，走私打击力度趋严，我们预计走私量在100万吨以下，因此总供给在1450万吨左右。而食糖消费相对稳定在1500万吨左右，新榨季国内供给较为紧张。同时印度、泰国等主产国进入减产周期，巴西维持低位，国际糖业格局改善，将助力国内价格上涨。建议关注中粮糖业：公司在国内、外有完善的产业布局，拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内贸易、仓储物流的全产业链运营模式。糖价上涨将为公司带来极大业绩弹性。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。