国都期货-煤焦期货周报：疫情好转运输缓解，关注煤焦强弱转换-200224

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　　行情回顾。
　　焦煤：上周焦煤供应紧张情况有所缓解，煤矿开始逐步复产，下游焦企利润小幅下降，但对焦煤采购积极性依旧偏强，同时蒙煤进口通关限制在3月份之后将重新打开，焦煤盘面高位震荡。现货方面，上周京唐港主焦煤价格上涨25元至1480元/吨。盘面本周焦煤主力合约报收1263.5元/吨，涨跌-12元/吨，涨跌幅-0.94%。目前焦煤国内外供应收紧，到那时随着煤矿开工复产，蒙煤于三月份之后将重新通关，未来供应预期将逐步转向宽松。
　　焦炭：上周焦炭盘面探底回升，由于下游预期在疫情逐步好转后转向乐观，同时宏观利好频出，盘面表现高位震荡。焦炭现货保持平稳运行，第四轮提涨难度较大，部分钢厂利润下滑叠加运输限制，对焦炭采购动力减弱。本周天津港准一级冶金焦2050元/吨。主力合约周线收于1867元/吨，涨跌-14.5元/吨，涨跌幅-0.77%，期货贴水现货183元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周港口进口焦煤总库存589万吨，较上周增加24万吨，港口库存高位累积，价格低位开始反弹；钢厂炼焦煤库存783万吨，减少14万吨，平均可用天数减0.30天至15.6天；焦企炼焦煤总库存1138万吨，减少7万吨，平均可用天数15.44天，减0.65天。从库存上可以看出，港口库存高位小幅累积，而下游去库明显加快，钢厂与焦化厂的库存告急，主要由于疫情影响下运输受限，同时进口资源受限等种种因素导致焦煤供应持续偏紧，而下游保持相对较好的利润，维持正常生产，导致焦煤供不应求是本轮焦煤上涨的主要逻辑，随着价格涨至高位，煤矿复工加快，未来焦煤价格上涨驱动减弱。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率上升2.16%至62.33%，日均产量增1.92至55.47；全国吨焦利润143元/吨，较上周下降23元。焦企焦炭库存181万吨，减少10.70万吨，主要由于焦煤供应有所恢复，减产力度放缓，开工率有所上升；钢厂焦炭库存456万吨，增1.24万吨，可用天数增0.45天至15.65天；港口总库存274万吨，较上周减少11.5万吨。目前焦炭整体库存开始去化，基本面有边际改善，短期运输受限情况有所缓解，库存向下游转移，整体库存开始高位下滑，但是钢厂对焦炭的补库动能在衰退，未来焦炭现货上涨的动力减弱。上周钢厂高炉开工率71.43%，环比下降1.51%，同比降6.16%，终端需求较弱，下游钢厂库存累积严重。
　　后市展望。
　　焦煤:目前疫情影响有所缓解，煤炭运输开始恢复，下游到货开始增加，同时煤矿复工开加快，短期供应紧缺的情况有所好转。3月份之后蒙煤或将重新开放通关口岸，焦煤上涨动力有所减弱。另一方面，下游需求相对刚性，随着疫情影响减弱，下游开工也逐步恢复，房地产与基建等主要用钢行业将会逐步回暖，但是目前有所钢厂库存累积较多，减产压力在加大，短期对原料需求难言乐观，未来仍需观察下游开工的情况与库存去化程度，在出现明显去库前预计需求保持弱势格局。综合而言，随着疫情好转，煤矿复产加快，供应将会逐步恢复，焦煤供应偏紧格局将会有所缓解，需求在下游高库存情况下短期难言乐观，未来焦煤的运行逻辑或将由前期的供应偏紧转向需求走弱预期，焦煤价格向上空间有限，建议逢高做空焦煤。
　　焦炭:受1年期与5年期LPR调降，社融数据好转等宏观因素的积极影响，市场对下游的乐观预期升温，且随着疫情开始逐步好转，发改委要求实现尽快复工，盘面相对偏强，尤其是成材表现较为强势，带动焦炭高位震荡运行。从基本面上看，上周焦企产能利用率小幅上升，焦煤供应偏紧格局有所缓解，焦炭减产力度有所放缓，未来在原料供应不出现大幅短缺情况下，焦炭供应端对价格的影响开始逐步减弱。而下游需求在宏观好转，叠加疫情出现好转之后，市场预期较为乐观，但是短期成材库存压力依旧较大，且前期市场对疫情影响的过分恐慌后，价格也基本修复至节前水平，未来在库存出现明显去化前，需求依旧不乐观。通过焦炭的整体库存情况来看，短期供需格局的确在好转，但是整体位置依旧偏高。综合而言，焦炭供应紧缺的情况将会有所缓解，而下游库存高位是对焦炭的潜在利空，一旦下游需求承接缓慢，可能会造成钢厂生产利润下滑甚至是亏损，建议在下游出现显著回暖前保持多单回避，空单持有。