申港证券-基础化工行业周报：维生素多品种价格持续大幅上涨-200224

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　　产品涨跌幅
　　涨幅靠前品种：维生素B1（+66.67%）、2%生物素（+58.54%）、维生素K3（+19.05%）、盐酸（+17%）、叶酸（+14.35%）、维生素B6（+11.1%）、维生素VE (+6.9%)、苯胺（+6.25%）、维生素D3（+6.06%）、环氧丙烷（+5.8%）等。
　　跌幅靠前品种：丁酮（-12.49%）、双氧水（-11.74%）、硫酸（-9.60%）、固体烧碱（-8.07%）、95%乙醇（-6.94%）、丙烯腈（-5.41%）、正丁醇（-5.13%）、乙烯（-4.73%）、丙酮（-4.63%）、丁二烯（-4.35%）等。
　　市场回顾
　　本周中信基础化工板块上涨7.11%，沪深300指数上涨4.06%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块跑赢3.05个百分点。
　　子板块方面，本周基础化工子板块呈普涨趋势，其中无机盐（+23.17%）、涤纶（+20.83%）、氟化工（+ 18.59%）、电子化学品（+17.86%）、碳纤维（+ 14.14%）、有机硅（+11.80%）等子板块涨幅居前。
　　本周基础化工板块领涨个股包括：湘潭电化（+56.15%）、天晟新材（+43.04%）、宏大爆破（+40.85%）、华西股份（+40.74%）等；领跌个股包括：嘉澳环保（-10.40%）、长青股份（-10.11%）、雅化集团（-9.14%）、雅本化学（-8.60%。
　　每周一谈：维生素多品种价格持续大幅上涨
　　1.1近期维生素市场行情：近期维生素多品种价格持续上涨，截至周五，根据Wind资讯统计，维生素B1、2%生物素价格较上周同期分别上涨54%、55%，自春节假期以来累计分别上涨100%和86%。截至周五，维生素A、维生素E、维生素B6、维生素K3价格较上周同期分别上涨3.2%、2.4%、9.7%、12%，自春节假期以来累计分别上涨5.7%、32%、17%、21%。
　　1.2维生素多品种价格上涨原因：新冠肺炎疫情爆发后，受到运输限制、企业复工推迟、部分企业停产等因素影响，维生素多个品种供给减少，而海外维生素市场需求平稳，导致维生素整体供需紧张。中长期看，2月初中央一号文件发布，提出加快恢复生猪生产，确保2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平，做好饲料生产保障工作，随着国内生猪养殖行业恢复，有助于拉动国内猪饲料需求，而维生素是猪饲料重要添加剂，预计国内维生素需求有望提升。
　　我们重点分析了维生素E市场，作为大吨位维生素品种，维生素E价格自春节假期以来累计上涨32%，除了新冠肺炎疫情影响之外，还受自身行业格局影响。
　　全球维生素E行业集中度高，行业整合有助竞争格局改善。目前全球VE总产能超过14万吨/年，前五大生产企业产能全球占比达88%。2019年8月15日DSM和能特科技签订《股权购买协议》，8月27日DSM公告与能特科技合资公司益曼特创建完毕，重组完成后，DSM控制了全球约42%的维生素E产能，龙头企业对市场的控制力进一步增强。
　　维生素E行业产能过剩，但短期市场供应量减少。2018年全球VE（油）需求量7万吨，处于产能过剩状态。为达到DSM生产标准，DSM与能特科技合资公司益曼特2019年在9月初开始停产，直到升级改造完毕，预计推迟到2020年三季度复产。此外，受德国朗盛间甲酚装置故障影响，间甲酚市场供应紧张，沙制药表示因原料紧张，VE产量将减少，DSM预计2020年1季度瑞士工厂减产20-25%，不排除影响至二季度，因此全球维生素E供应量下降。
　　维生素E海外市场需求刚性，全球供需关系偏紧，我国维生素E以出口为主，2018年我国VE（粉）出口量7.5万吨，超过国内VE总产量70%。在近期国内维生素E生产受到影响，海外维生素E需求刚性情况下，全球维生素E供需关系偏紧，助推国内维生素E价格持续上涨。
　　投资建议：综上所述，受新冠肺炎疫情影响国内维生素供应量减少，同时行业库存低位，整体供需关系持续偏紧，中长期随着国内生猪养殖行业的恢复，维生素需求有望逐步提升，有助于行业景气度提升。
　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。
　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。