华创证券-策略周报：政策平衡“防疫~经济”，新引擎资产占优-200224

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　　市场表现回顾
　　市场继续维持强势上涨态势，行业风格上TMT、新能源为核心的新引擎资产占优风格继续强化，市场热度有进一步扩散的趋势，后续需关注市场对于强势板块估值上限预期进一步上修可能。2月17日-2月21日，上证综指再度收复3000点，最终收至3039.67，周度上涨4.21%，创业板指收至2247.42点，创2016年中以来新高，周度上涨7.61%。从板块来看，创业板与中小板领涨A股，新引擎资产表现占优。综合来看，市场风险偏好仍在继续提升，市场固有风格偏好继续强化。
　　驱动边际观察
　　整体逻辑上，我们认为当前市场整体处于微型“2014-2015年”环境，经济有下行压力但担忧情绪逐渐缓解，对冲政策宽松以及定增重组趋于活跃，自上而下看，流动性/利率以及风险偏好将会是市场预期相对强势引导主线，经济周期性动能阶段内料将维持相对弱势，当前整体进度均处于上半程。市场结构上看，疫情冲击之后科技股相对逻辑强势强化，风格层面可能会在经济增长动能恢复以及稳增长政策发力显明时有变化的风险，但当前开工还未展开，“疫情防控-经济增长”政策演化整体略偏前端，尚不足为虑。当前，新引擎结构性牛市可期，对于新引擎资产的估值上限，市场存在重估可能性。
　　1）稳增长相关政策暖风频吹，疫情对于经济基本面担忧对于市场预计影响有限。经济基本面的变化对于市场影响有限：一是疫情对于经济、盈利冲击集中在一季度体现已经为市场所预期，在前期市场急剧回调中已经有所反应；二是企业层面延迟开工可能形成信用风险上升，近期已经看到各项支撑性政策的出台，以及企业层面复工的稳步推进；三是从政策演化来看，我们认为将会在“疫情防控-经济增长”间经历一个寻找平衡的过程，随着疫情防控逐渐取得成效，政策料将会在稳增长端不断趋向加强。
　　2）金融条件继续维持积极态势，货币政策宽松预期仍在继续发酵。强势的金融数据有助于缓解疫情对于经济动能的冲击，短期金融数据的波动或对市场节奏有一定影响，但我们认为如同疫情对于经济冲击已为市场所认知，市场对于短期金融数据的波动容忍度会提升，相对而言，投资者更加关注对冲政策演化的大趋势。
　　3）市场风险偏好继续提升，短期政策利好继续催化、高科技产业层面动能活跃、增量资金入市、美股映射、中期定增重组趋向活跃，都将有助于市场风险偏好的继续提升。风险偏好的提升，在业绩确定性板块估值已经达到一定水平情况下，投资者将会转向业绩确定性相对更弱一些，但估值弹性更高一些的板块，在整体市场表现上也就更容易表现为市场热度的扩散。
　　配置动态评估
　　阶段内，预计5G-半导体-消费电子-大数据、新能源-新能源车-光伏-物联网两大集团仍是主线，从相对受益视角看，后续疫情防治、政策宽松、企业复工进程推进过程中，可以会产生与之相关的阶段性相对强势表现，从逻辑展开时间先后看，关注信用风险缓解-金融地产、需求回补-交运/餐饮旅游/制造业、稳增长-强周期建筑。短期来看，随着前期估值的抬升，当前更加看好具有中长期逻辑支撑的5G-半导体-消费电子-大数据、新能源-新能源车-光伏-物联网，从疫情不确定性、政策催化等角度看，关注汽车、黄金、军工、国产替代、高端装备。
　　风险提示：
　　疫情发展超预期，全球经济改善超预期，货币政策与财政政策超预期调整。