天风证券-纺织服装行业研究周报：线下服装零售逐步恢复，日韩新冠肺炎病例增加，继续关注超跌龙头和疫情概念股-200223

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　　本周推荐：南极电商/健盛集团/申洲国际/开润股份/安踏体育/李宁/诺邦股份。
　　电商子板块：南极电商、开润股份
　　海外有产能布局的优质代工企业龙头：申洲国际、健盛集团
　　优质超跌龙头：安踏体育、森马服饰、李宁、海澜之家
　　疫情相关概念股：诺邦股份。
　　1、线下服装零售逐步恢复，建议继续关注超跌龙头公司。
　　我们认为品牌服饰线下全都有望在3月份逐步恢复，建议继续关注超跌龙头公司。2月18日，特步国际发布公告，预计除了湖北省地区的零售店以外，其余零售门店和生产线将于2020年2月底全面恢复运营；2月20日361°亦发布公告，预计除湖北省地区的零售门店以外，其余门店将于2020年2月底全面恢复运营。由于特步国际、361°，门店结构较为丰富，具备一定的代表意义。结合近期我们的跟踪，我们认为品牌服饰线下渠道有望在3月迎来拐点。与此同时，我们认为在门店恢复期，消费者可消费场景增多，消费意愿增强，有望出现“报复性”消费需求的释放。例如，杭州一家购物大厦在疫情期间首次解禁开门，营业5小时，销售额超过1100万人民币；其中最高的消费订单成交额达到35万元（手表）。由此我们建议持续关注服装行业超跌龙头公司【安踏体育】【森马服饰】【李宁】【海澜之家】。
　　2、日韩新冠肺炎病例增加，日本恢复从中国进口口罩，利好疫情相关概念股。
　　近日，疫情在日韩等国也有所扩散，日本2月22日新增14例新冠肺炎确诊病例，截至22日，包括“钻石公主”号确认的634例确诊病例在内，日本国内报告的感染者总数达到756人；而韩国截至2月22日累计确诊病例达到556例。由于中国是全球最大的口罩生产国，生产量全球产量的50%；与此同时，中国也是最大的口罩出口国。截至2月21日，我国国内口罩日产能已达到4300多万只，并在持续恢复阶段。2月21日，日本宣布将恢复从中国进口口罩，我们认为将利好疫情相关概念股，继续推荐【诺邦股份】。
　　3、依旧维持此前观点，建议关注电商子板块、优质制造龙头、行业内优质超跌龙头、及疫情相关概念股。
　　由于本次疫情对于品牌端线下渠道影响比较大，主要系购物中心、百货门店暂时停业或减少营业时间；同时居民在家防疫也使商场客流锐减，将会对以线下渠道为主的品牌端造成较大影响。在此背景下，我们建议投资者关注【电商子板块】【海外有产能布局的制造企业】【优质超跌龙头】及【疫情相关概念股】。
　　1）电商子板块：服装行业电商板块主要是受到快递物流的递延影响，以及少部分新品的供货问题，由于近期快递已经开始逐渐复工，这部分被压制的需求会得到释放。推荐的标的【南极电商】【开润股份】；
　　2）海外有产能布局的制造企业：目前对于制造企业的影响主要是延期复工造成订单交期的压力，企业在接单以及需求端客户下单方面会稍显谨慎，短期会压制一部分需求，但是随着2月中下旬各工厂逐步开始复工，生产进度恢复正常后，这部分需求将会逐步释放；另外在海外有产能布局的企业，海外产能正常复工，整体影响相对较小，推荐标的【健盛集团】【申洲国际】；
　　3）建议持续关注长期投资逻辑未改的优质超跌龙头：【安踏体育】【李宁】
　　4）继续推荐消毒湿巾等医用产品相关的疫情概念股：【诺邦股份】。
　　风险提示：终端需求疲软，库存风险，行业调整不达预期；行业及公司净利率下滑风险，现金流压力风险。