华创证券-食品饮料行业周报：居家消费短期受益，继续推荐安井洽洽-200223

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　　本周行情回顾：本周SW食品饮料上涨4.07%，沪深300上涨4.06%，板块与大盘表现同步。分子行业看，白酒板块上涨3.86%，乳制品上涨3.66%，调味品上涨1.70%，啤酒上涨2.80%，食品综合上涨9.24%。其中休闲食品板块上涨明显，休闲食品受疫情影响较小，洽洽好想你公告业绩快报，业绩超市场预期，相关个股涨幅居前。白酒方面，前期调整幅度较大的二线白酒龙头有所反弹，顺鑫及古井涨幅居前，二线白酒虽较高端酒短期疫情影响程度略大，但节前目标完成度高且节后渠道应对积极的公司仍将保持稳健增长，中期势能释放逻辑不会受到影响。本周多家公司公告业绩快报，安井洽洽等业绩超预期，短期以面向C端为主的速冻、调味品、方便食品及休闲食品等行业疫情期间需求也有所受益。
　　本周交流反馈：1）洽洽食品：公司2019年各类单品经营目标完成良好，短期疫情影响有限，预计销售额影响在5000万左右，当前复工情况良好，生产端供需基本平衡，营销人员陆续到岗，物流供货逐步恢复正常，后续季度加快进度追赶，全年预计仍保持两位数收入增长规划。2）方便食品：代表企业白家食品交流反馈，疫情期间方便食品需求旺盛，订单成倍增长，部分产品脱销，同时借助线上渠道积极升级更高定位产品。长期来看，方便食品消费升级趋势明显，消费者对新鲜健康化的方便食品需求稳步增长。3）保健食品：此次疫情预计带来五个行业变化：1）疫情推动保健食品消费意愿增强，促进行业规模增长；2）舆论出现拐点，企业投资热情或提高；3）国家政策鼓励发展能够起到预防作用的产品，行业有所受益；4）在产品形态、原材料及产品功能等方面促进更多产品创新；5）渠道竞争加剧，加速业态蜕变。预计未来监管准入门槛或有所降低，线上渠道快速发展。
　　本周重点公司点评：1）安井食品：业绩大超预期，调整能力优秀。收入端来看，公司大单品放量及提价应对，Q4收入明显提速；利润端来看，Q4业绩低基数下高增，规模效应稳步显现。从猪瘟到疫情反应来看，持续看好公司优秀调整能力。重申我们一直以来的判断，业绩确定性较强，成长路径清晰。2）洽洽食品：业绩再超预期，经营势头向好。公司全年收入逐季提速，经营目标完成良好，Q4产品结构提升、坚果自动化和规模效应持续提升盈利能力，全年业绩弹性凸显。短期疫情影响预计有限，今年目标规划保持稳健，员工持股继续推进，公司向好发展势头不改。3）顺鑫农业：平滑无惧冲击，浪过沙尽金留。渠道调研反馈，牛栏山快销品属性较强，在终端销售和业绩端都有较强的平滑能力，且自饮消费场景受疫情影响较小，有一定正面效应，提价有望增厚业绩，同时得益于在主营价格带的竞争优势，盈利能力有望进一步提升，扎实推进全国化逻辑不改。4）安琪酵母：复工情况良好，全年目标不改。近期调研反馈，湖北宜昌1.5万吨产能停产，其余国内工厂及海外工厂皆处于满产状态，物流受到疫情影响部分地区有所受阻，目前正逐步恢复，原材料采购尚未完成，糖蜜成本整体维持平稳。目前工业酒精类、传统面食类、小包装酵母产品及保健食品需求增加，竞争对手受疫情影响相对较大，公司正抢占竞品份额。整体来看，公司经营仍按计划进行，全年目标暂未调整，维持收入增长15%及利润两位数增长的业绩指引。
　　投资建议：我们总体判断，疫情对行业需求层面影响为阶段性，当前主流企业基本有序复工，应将视角更多关注到企业后续应对之道及需求反弹后的市场反应力，中期来看，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。白酒方面，建议继续配置高端酒龙头，优先重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。大众品方面，继续推荐伊利股份、安井食品、恒顺醋业、中炬高新，关注洽洽食品、安琪酵母、涪陵榨菜、汤臣倍健、三全食品等受益标的。
　　风险提示：当前疫情进一步恶化；经济持续回落影响需求；食品安全风险等。